汽车行业专题研究：电动车补贴政策落地，推荐客车及高端核心零部件_12页_1mb

汽车行业分析总结

核心内容概述

2019年新能源汽车补贴政策整体符合预期，但部分细分领域如物流车和燃料电池车补贴略低于预期。政策调整主要体现在补贴退坡幅度（50%-60%）和补贴发放方式上，其中公交客车地补不退，营运乘用车补贴标准为国补的70%，高于预期的50%。整体来看，政策为新能源车市场增长扫清了障碍，但对产业链利润和终端价格产生一定扰动。

主要观点

• 补贴政策调整：

  • 公交客车地补不退，且有预拨补贴机制，缓解企业现金流压力。
  • 营运乘用车补贴为国补的70%，高于预期。
  • 物流车和燃料电池车补贴略低于预期。

• 产业应对措施：

  • 车企将采取提价、全产业链降本、调整产品结构、优先考虑销量等措施。
  • 产业对新政策准备充分，市场预期已基本消化。

• 新能源乘用车结构分化：

  • 越来越向中高端倾斜，A00/A0级BEV提价幅度较大（20%-30%），而A级以上车型提价影响较小。
  • A0级BEV提价幅度在10%-20%，A级BEV提价幅度可能在10%以内。

• 全年销量预期：

  • 预计2019年新能源乘用车销量150万辆以上，同比增长49%。
  • 客车与专用车产量平稳，预计分别为10万辆，增速分别为+4%和-7%。

关键信息

补贴退坡影响分析

• A00级BEV：

  • 提价幅度20%-30%，对销量有负面影响。
  • 车企可能压低续驶里程，使用磷酸铁锂电池以放弃部分补贴。

• A0级BEV：

  • 提价幅度10%-20%，消费者相对能接受。
  • 营运车价格敏感性较低，影响有限。

• A级BEV：

  • 提价幅度10%以内，市场普遍接受。
  • 营运车可能提价2.0万元，但整体影响较小。

营运车电动化趋势

• 2018年新能源营运车销量18万辆，同比增长110%，占比提升至20%。
• A级BEV在营运车中占比最高，达52%。
• 估计2015-2018年新增新能源营运车不足42万辆，电动化渗透率仍低于15%。
• 营运车市场容量估计在300万-450万辆级，仍有较大提升空间。

行业供给支撑

• 车企主观能动性对新能源车销量有重要影响，部分车企为满足积分要求或扩大市场份额，将优先考虑销量。
• 部分不盈利车型和车企仍需持续销售，预计2018年不盈利新能源车型销量合计约30万辆，不盈利车企销量合计约20万辆。

投资建议

• 推荐主线一：公交客车政策超预期，建议关注金龙汽车，关注宇通客车。
• 推荐主线二：乘用车高端化趋势不变，推荐电动新兴零部件全球核心供应商，如均胜电子、旭升股份、宁德时代、三花智控，以及估值较低的拓普集团、中鼎股份、银轮股份、奥特佳。

风险提示

• 非限购城市新能源汽车销量低于预期。
• 新能源车成本下降速度低于预期。
• 元器件及原材料价格低于预期。
• 测算存在偏差，仅供参考。

投资评级

行业走势图

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图表目录

• 图1：纯电动乘用车2019年国补方案（缓冲期后无地补）
• 图2：A00级BEV在新补贴政策下的价格压力
• 图3：A0级BEV在新补贴政策下的价格压力
• 图4：A级BEV在新补贴政策下的价格压力
• 图5：2017/2018各级别营运车注册量及占比情况
• 图6：2018年前15营运车型累计注册量（万辆）

表格目录

• 表1：2017年部分车型因补贴退坡涨价
• 表2：2019年初部分车型因补贴退坡涨价
• 表3：2017/2018年不盈利新能源车型总量估算
• 表4：2017/2018年不盈利新能源车企总量估算
• 表5：2019年新能源乘用车销量预估