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视源股份2020年报业绩点评总结

核心内容

视源股份2020年实现营业收入17,129百万元，同比增长0.4%，归属于上市公司股东的净利润为1,902百万元，同比增长18.0%。公司拟每10股派发现金红利10元（含税），整体业绩符合市场预期。2020年H2复苏增长趋势明显，公司通过优化产品结构、拓展线上营销及完善渠道建设，持续巩固市场影响力。

主要观点

• 业绩表现

  • 2020年营业收入增长0.4%，净利润增长18.0%，扣非净利润增长16.8%，体现出公司稳健的经营能力。
  • 公司预计2021-2023年EPS分别为3.57元、4.26元、5.00元，对应PE分别为41倍、34倍、29倍，显示未来增长潜力。

• 产品复苏与增长

  • 液晶电视主控板卡2020年收入同比下降21.05%，但H2收入同比仅下降7%，显示出明显的复苏迹象。
  • 教育平板收入同比增长10.99%，交互智能平板产品在企业服务市场收入同比增长45.33%，H2增长提速至18%，表明公司在教育及企业服务市场表现强劲。

• 市场份额提升

  • 液晶电视主控板卡全球市场份额从2018年的35.0%下降至2020年的31.2%，但仍保持领先地位。
  • 教育市场交互智能平板系列产品市占率从2018年的44%提升至2020年的48.2%，稳居市场首位。
  • MAXHUB交互智能平板在中国大陆会议市场保持20.2%-25.5%的市占率，持续领先。

• 财务状况分析

  • 毛利率：2020年毛利率为26.5%，同比下降0.58pct，主要受上游原材料紧缺及新收入准则影响。预计公司可通过规模化采购维持毛利率稳定。
  • 费用率：销售/管理/研发费用率分别为5.89%、4.02%、5.15%，较上年分别下降0.46pct、0.11pct、0.72pct，显示公司运营效率提升。
  • 现金流：2020年经营活动现金流净额为1,988百万元，投资活动现金流净额为-2,246百万元，筹资活动现金流净额为-88百万元，整体现金流状况良好。

• 财务预测

  • 2021-2023年资产总计分别为15,872百万元、17,780百万元、22,230百万元，资产规模持续扩大。
  • 2021-2023年流动负债分别为6,501百万元、5,986百万元、7,560百万元，负债结构趋于优化。
  • 2021-2023年归属母公司股东权益分别为8,916百万元、11,280百万元、14,116百万元，股东权益稳步增长。

• 估值与评级

  • 当前市值对应2021-2023年PE为41/34/29倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。
  • 维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对大盘将超过15%。

关键信息

• 业绩复苏：2020年H2复苏增长趋势明显，教育市场表现尤为突出。
• 产品竞争力：公司通过产品创新和优化，持续提升市场竞争力。
• 财务健康：毛利率略有下降但预计可稳定，费用率下降，现金流状况良好。
• 未来增长：2021-2023年净利润增长预期分别为25.5%、19.3%、17.3%，EPS逐步提升。
• 市场地位：在教育交互智能平板市场保持领先地位，液晶电视主控板卡市场占有率稳定。
• 风险提示：元器件价格波动、汇率波动、行业竞争加剧为潜在风险。

财务指标概览

市场数据

财务预测

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨幅相对大盘超过15%；
• 增持：预期未来6个月个股涨幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨幅相对大盘低于-15%。