20230426-安信证券-视源股份-002841.SZ-收入短期承压_期待后续业务复苏_6页_970kb

报告核心摘要

公司概况

视源股份是国内领先的液晶显示主控板卡和交互智能平板供应商，长期占据教育平板和会议平板行业市占率第一的位置。公司还积极拓展教育C端业务、海外交互智能平板业务及生活电新业务。

财务表现

• 业绩波动：2022年整体收入同比下降11%，但净利润增长220%；2023Q1收入同比下降10.3%，季度内收入降幅较Q4收窄。
• 成本与毛利率：2023Q1毛利率同比提升27个百分点至29.1%，主要受益于面板价格回落，同时销售推广及股权激励费用增加导致费用率上升。
• 盈利能力：尽管净利润同比下降78%，Q1净利率为7.6%，但仍保持稳定，经营现金流净额同比小幅增加。

业务动态分析

• 国内市场：受疫情后教育硬件积压需求释放影响，教育C端产品延续快速增长，如希沃线上销售额同比增长165.8%。
• 海外市场：因通胀和库存因素，Q1海外业务收入承压较大。
• 新产品与布局：希沃持续推出B端及C端新品，强化产品生态，有望支持教育业务持续增长。教育C端学习设备销售表现尤为亮眼。

投资建议与估值

• 目标价：维持“买入-A”评级，6个月目标价8008元（基于2023年22倍PE）。
• 盈利预测：2023–2025年EPS预计为3.64元、4.51元、5.61元，增长动力主要来自业务复苏及新业务拓展。

主要风险

• 原材料价格波动与行业竞争加剧是可能影响毛利率与盈利空间的关键因素。