20220409-东北证券-伯特利-603596.SH-One-Box线控制动先发优势明显_ADAS迈入量产期_4页_754kb

伯特利（603596）公司点评报告总结

核心内容概览

伯特利（603596）是一家专注于汽车零部件及汽车电控系统的公司，2021年度报告显示其营收和利润均实现稳步增长。公司智能电控业务增长显著，成为推动业绩增长的重要引擎，而机械制动业务则保持稳定发展。公司正在积极拓展新能源汽车市场，并在ADAS领域迈入量产阶段。

主要观点

营收与利润增长

• 2021年度营收：34.92亿元，同比增长14.81%
• 2021年度归母净利润：5.05亿元，同比增长9.33%
• 2022-2024年预计归母净利润：6.46/8.07/8.71亿元，分别同比增长27.99%/24.91%/7.97%
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为1.58/1.97/2.13元

智能电控业务表现

• 智能电控营收：12.75亿元，同比增长65.43%，占营收比例37.3%
• 智能电控毛利率：24.43%，同比提升0.98个百分点，显示其盈利能力较强
• ADAS进入量产期：公司基于前视摄像系统的ADAS产品进入量产阶段，标志着其在智能驾驶领域的重要进展

机械制动业务进展

• 机械制动营收：20.96亿元，同比增长1.07%，占营收比例61.3%
• 盘式制动器产销量：178.8/179.0万套，同比增长7.08%/6.19%
• 轻量化制动零部件产销量：653.6/648.7万件，同比下降5.28%/4.66%

新能源汽车布局

• 新增定点项目：160项，涉及90款新车型，其中新能源项目占40%
• 新能源车型数量：40款，显示公司在新能源汽车市场的拓展力度
• One-Box线控制动系统：公司是国内首家实现One-Box线控制动系统量产的企业，已实现3个车型批量生产

产能扩张与技术开发

• 2022年新增生产线：
  • 30万套/年WCBS总成组装
  • 30万套/年ESC620组装
  • 50万套/年EPB卡钳组装
  • 60万套/年WCBS阀体机加
  • 42万套/年EPB钳体机加
  • 32万套/年EPB支架机加
  • 7万套/年YOKE项目连接件机加
  • 20万套/年双缸EPB卡钳组装
• 技术开发：
  • 启动WCBS2.0开发，具备制动冗余功能
  • 开展EMB（电子机械制动）预研，预计2022年内完成原理样机开发

关键信息

财务指标预测

股票数据

• 发布日期：2022-04-09
• 收盘价：59.41元
• 6个月目标价：79.05元
• 总市值：242.66亿元
• 日均成交量：10百万股

市场表现

• 历史收益率：
  • 1个月：-9%
  • 3个月：-7%
  • 12个月：118%

投资建议

• 评级：增持
• 预期涨幅：未来6个月内股价涨幅超越市场基准5%至15%之间

风险提示

• 技术研发不及预期
• 原材料价格波动超预期

研究团队

• 分析师：李恒光（东北证券汽车组组长）
• 研究助理：周维克

附注

• 公司已收购万达公司45%股权，进一步完善底盘领域布局
• 公司在智能驾驶和新能源汽车领域具备显著先发优势，未来增长潜力较大