20181024-群益证券-海康威视-002415.SZ-Q3业绩低于预期_预计Q4将有所恢复_3页_291kb

海康威视 (002415.SZ) 总结

核心内容

海康威视于2018年10月24日发布了一份业绩分析报告，指出公司2018年第三季度业绩低于预期，但预计第四季度将有所恢复。报告中提供了公司近期的财务数据、产品结构、市场动态以及盈利预测等关键信息。

主要观点

• 股价表现：截至2018年10月23日，A股价为23.68元，较前一交易日有所下跌。过去一个月和三个月股价分别下跌14.7%和34.1%。
• 估值与建议：当前股价对应2018年动态PE为21X，2019年为17X，估值相对合理。因此，建议买入。
• 业绩表现：公司2018年前三季度实现营收338.0亿元，YOY增长21.9%；净利润74.0亿元，YOY增长20.2%（扣非后增长19.0%）。Q3单季营收129.3亿元，YOY增长14.6%；净利润31.4亿元，YOY增长13.5%（扣非后增长11.5%）。
• 全年盈利预测：预计2018年全年净利区间为103.5亿至122.3亿元，YOY增长10%至30%。Q4净利预计为29.5亿元至48.3亿元，YOY增长-10%至+48%。
• 盈利预期调整：由于Q3业绩低于预期，公司盈利预测有所下调。预计2018年净利润为112亿元，YOY增长19.3%；2019年净利润为138亿元，YOY增长23.3%。

关键信息

产品结构

• 前端音视频产品占比54.3%
• 后端音视频产品占比17.5%
• 其他产品占比12.0%

股东结构

• 主要股东为中电海康集团有限公司，持股39.60%

财务指标

• 营收：2018年预计为529.82亿元，2019年预计为688.05亿元
• 净利润：2018年预计为112.94亿元，2019年预计为138.41亿元
• 每股盈余（EPS）：2018年预计为1.22元，2019年预计为1.50元
• A股市盈率（P/E）：2018年为20.56X，2019年为16.78X
• 股利（DPS）：2018年预计为0.61元，2019年预计为0.75元
• 股息率：2018年为2.43%，2019年为2.98%

费用与现金流

• 毛利率：Q3为45.6%，同比小幅下降0.7个百分点，环比增加1.5个百分点
• 费用率：Q3期间费用率为22.1%，同比持平，但环比逐季下降
• 销售费用率：Q3为11.8%，同比增加0.9个百分点
• 管理+研发费用率：Q3为11.9%，同比增加2.1个百分点
• 财务费用率：Q3为-1.6%，同比下降1.9个百分点
• 经营性现金流：Q3同比增长109%，1-9月同比增长26倍，现金流改善明显

风险提示

• 贸易战影响：中美贸易摩擦对公司在美国的业务造成压力
• 投资下行：政府及企业投资继续放缓，可能影响安防项目的采购落地

附表数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

评等与预期报酬

• 评等：买入（Buy）
• 预期报酬（ER）：高于10%，低于30%

总结

海康威视作为安防行业龙头，尽管Q3业绩受多方因素影响低于预期，但预计Q4将有所恢复。公司毛利率保持稳定，费用率逐步下降，经营性现金流显著改善，展现出较强的盈利能力和财务健康状况。当前估值合理，建议投资者买入。同时，需关注贸易战及投资下行等风险因素对后续业绩的影响。