20160819-辉立证券-Sansiri_2QFY16_profit_above_forecast_but_downward_profit_trend_set_to_continue_into_FY17_11页_1mb

报告摘要

本报告是辉立证券集团（Phillip Securities Group）发布的一份关于泰国上市公司Sansiri（SIRI）的行业研究报告，重点分析了其2016财年上半年（2QFY16）的财务表现及未来展望，并对公司的估值和投资建议进行了评估。

2QFY16财务表现：
- Sansiri的利润超出预期，但同比下降31%。
- 总收入同比下降17%，主要由于房地产销售收入下降23%。
- 毛利率有所改善，主要由于未进行价格削减以清理库存。
- 营销费用随收入下降。
- 由于土地销售和资产减值的逆转，净收入有所上升。
未来展望：
- 公司在2HFY16计划推出12个项目，总价值达Bt33bn，其中6个新项目位于市中心，价值Bt28bn。
- 预计2HFY16的预售收入为Bt15bn，但公司全年预售目标为Bt42bn，因此预计全年预售目标将无法达成。
- 在2HFY16中，SDH/TH预售收入目标为Bt9bn，但目前的表现低于预期。
利润趋势：
- 报告预计Sansiri在2016财年的净利润将下降20%，且利润趋势将在2017财年继续。
- 2017财年，由于房地产销售收入预计持平，且JV项目亏损比例增加，利润将进一步下降。
投资建议：
- 报告重申对Sansiri股票的“卖出”评级，目标价为Bt1.65。
- 当前市盈率（P/E）为9倍，与历史高点持平。
- 报告认为高估值和持续的利润下滑是卖出的原因。

指标	FY14	FY15	FY16E	FY17E
销售额（Btmn）	28,435	37,397	34,487	36,531
净利润（Btmn）	3,393	3,506	2,808	2,692
每股收益（Bt）	0.33	0.25	0.20	0.19
市盈率（P/E）	5.5	7.2	9.2	9.6
股本（mn）	14,286	14,286	14,274	14,286
股东权益（Btmn）	26,531	27,694	25,129	26,531
每股净资产（BVPS）	1.82	1.90	1.97	2.07
市净率（P/B）	1.0	0.9	0.9	0.9
每股股息（DPS）	0.12	0.12	0.09	0.04
股息收益率（%）	6.7	6.7	4.9	2.1
资产回报率（ROE）	16.20%	13.48%	10.15%	9.32%
负债/权益（X）	3.06	2.29	2.39	2.66

农业与食品产业（AGRO）：
- 农业业务（AGRI）
- 食品与饮料（FOOD）
消费品（CONSUMP）：
- 时尚（FASHION）
- 家居与办公用品（HOME）
- 个人产品与制药（PERSON）
金融（FINCIAL）：
- 银行业（BANK）
- 金融与证券（FIN）
- 保险（INSUR）
工业（INDUS）：
- 汽车（AUTO）
- 工业材料与机械（IMM）
- 包装（PKG）
- 纸张与印刷材料（PAPER）
- 石化与化学品（PETRO）
- 钢铁（STEEL）
房地产与建筑（PROPCON）：
- 建筑材料（CONMAT）
- 建筑服务（CONS）
- 房地产开发（PROP）
- 房地产基金与REITs（PF&REIT）
资源（RESOURC）：
- 能源与公用事业（ENERG）
- 矿业（MINE）
服务（SERVICE）：
- 商业（COMM）
- 媒体与出版（MEDIA）
- 医疗健康服务（HELTH）
- 旅游与休闲（TOURISM）
- 专业服务（PROF）