20230323-华鑫证券-妙可蓝多-600882.SH-公司事件点评报告_四季度业绩承压_2023年重新再出发_5页_267kb

妙可蓝多（600882.SH）公司事件点评报告总结

核心内容

妙可蓝多（600882.SH）于2023年3月22日发布2022年年报，显示出公司在2022年四季度业绩承压，但2023年有望改善。分析师孙山山维持“买入”投资评级，基于公司良好的基本面和未来的增长潜力。

主要观点

• 2022年业绩回顾
  2022年公司实现营收48.3亿元，同比增长8%，但归母净利润为1.35亿元，同比下降12%。四季度营收10亿元，同比下降25%，归母净利润为-0.08亿元，同比下降175%。主要原因是原材料价格上涨、物流成本增加以及即食营养系列产品占比下降。

• 毛利率与净利率变化
  2022年整体毛利率为34%，同比下降4个百分点；四季度毛利率为33%，同比下降6个百分点。净利率为3.5%，同比下降1个百分点；四季度净利率为0.2%，同比下降3个百分点，主要受毛利率拖累及销售费用增加影响。

• 产品结构与增长情况
  奶酪板块保持稳健增长，营收38.69亿元，同比增长16%。其中，家庭餐桌系列同比增长55%，餐饮工业系列同比增长76%。奶酪棒市占率提升至40%+，稳居行业第一。液态奶和贸易板块营收分别下降19%和15%。

• 渠道与区域表现
  2022年公司经销、直营、贸易营收分别为34.55亿元、7.63亿元、6亿元，同比增长4%、67%、-15%。经销商数量为5218家，较年初减少145家。销售网络覆盖约80万个零售终端，同比增长30%。北区、中区、南区营收分别增长3%、8%、19%，区域发展不均。

• 2023-2025年盈利预测
  预计2023-2025年EPS分别为0.66元、0.96元、1.42元，对应PE分别为45倍、31倍、21倍。公司未来三年盈利预期显著提升，反映市场对其增长潜力的认可。

• 财务指标展望
  2023年公司资产负债率预计为37.2%，资产周转率、应收账款周转率和存货周转率均有提升。公司现金流有望改善，2023年经营活动现金流净额预计为572亿元，显著高于2022年的-205亿元。

关键信息

• 市场表现
  当前股价为29.99元，总市值155亿元，流通股本512百万股，52周价格范围为26.5-46.8元。日均成交额为217.9百万元。

• 风险提示
  包括宏观经济下行风险、常温奶酪棒推广不及预期、奶酪板块增长不及预期、市场竞争加剧等。

• 分析师背景
  孙山山为华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有5年食品饮料行业研究经验，曾获多项分析师奖项，擅长基本面研究和中短期潜力股分析。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：公司未来三年净利润将显著增长，2023年归母净利润预计为342亿元，同比增长152.9%。
• 估值分析：当前PE为45倍，未来三年PE逐步下降，显示公司估值趋于合理。

财务数据概览

总结

妙可蓝多在2022年四季度受疫情影响，业绩短期承压，但整体仍保持增长态势。奶酪板块表现稳健，渠道下沉和区域拓展持续推进，带动公司营收和利润增长。2023年公司盈利预期显著提升，估值逐步下降，具备良好的投资价值。分析师孙山山维持“买入”评级，认为公司有望在2023年实现业绩改善。