2019-从台积电法说会看半导体景气度_关注消费电子产业微创新_26页_2mb

电子行业策略观点总结

核心内容

电子板块在2019年初表现疲软，整体下跌-0.9%，跑输沪深300指数3.3个百分点。年初以来涨幅为3.7%，仍低于沪深300指数1.5个百分点。电子子行业表现分化，其中电子系统组装涨幅1.60%，而光学元件跌幅达-3.63%，其他电子Ⅲ跌幅-6.00%。

主要观点

1. 台积电法说会：Q1展望低于预期，库存望在年中消化，长线仍保持信心

• 台积电作为晶圆代工龙头，其业绩指引对整个半导体产业链具有风向标意义。
• 2018年第四季度营收微增1.97%，但10nm业务受数字货币业务缩水影响较大。
• 2019年第一季度营收预计年降13.64%，环比下降21.81%，毛利率与营业利润率均低于市场预期。
• 公司认为半导体库存将在年中消化，需求将逐季好转，但全年增长有限。
• 2017~2021年公司仍保持5-10%的增长预期。

2. 光学产业链：大立光、丘钛、舜宇12月数据跟踪

• 2018年智能机全球出货量负增长，苹果拉货力度不足，导致光学产业链业绩承压。
• 大立光12月营收同比下降34%，玉晶光同比下降40%，但Q4同比降幅收窄。
• 丘钛科技12月摄像头模组出货量同比增长126.1%，但指纹识别模组出货量同比下降4.5%。
• 舜宇光学12月手机摄像头模组出货量同比增长18.56%，全年出货量同比增长16.29%，手机镜头出货量同比增长53.58%，超出全年指引。

3. 消费电子创新：大面积屏下指纹量产，玻璃版Unibody引领无孔化趋势

• OXI箩箕的屏下指纹方案被OPPO、vivo、小米采用，预计2019年量产。
• 该方案支持任意位置解锁、双指解锁，以及APP指纹锁功能，提升系统安全性。
• 玻璃版Unibody将去除玻璃后盖与金属中框之间的接缝，有助于实现无孔化趋势。
• vivo将推出玻璃版Unibody概念机APEX，预计在2019年引领行业。

4. 深南电路业绩上修，通信PCB维持较高景气

• 深南电路将2018年净利润增长区间上修至50%-60%，预计净利润6.7亿-7.2亿元。
• Q4通信板客户采购增加，产品结构改善，高频、高速或高端材料占比提升。
• 南通厂爬坡超预期，预计全年亏损约1000万元，优于年初预期。
• 5G板量较少，预计2019年下半年部分料号产品将量产，但营收占比不大。

关键信息

• 市场表现：电子板块整体表现疲软，部分子行业如光学元件、被动元件等跌幅较大。
• 半导体景气度：台积电Q1业绩大幅下滑，库存压力较大，但公司对长期发展仍保持信心。
• 光学产业链：尽管整体承压，但龙头厂商出货量仍保持增长，新技术如潜望式镜头将引领创新。
• 消费电子创新：大面积屏下指纹与玻璃版Unibody成为2019年重要创新方向。
• 行业趋势：5G与AI将成为电子行业的重要主线，部分公司已布局相关技术。
• 投资建议：推荐立讯精密、海康威视、大华股份、大族激光等具备成长性和竞争力的龙头公司，同时关注受周期影响的板块中能胜出的优质公司。

风险因素

• 下游新品发布及销售不及预期
• 电子产业竞争加剧
• 政治及汇率风险

总结

电子板块在2019年仍处于下行周期，但具备长线成长逻辑，如消费电子与5G通讯创新。尽管短期面临库存压力和需求疲软，但部分优质龙头公司有望在行业调整中扩大市场份额，实现业绩与估值的双击。建议关注具备技术优势和市场份额提升能力的公司，同时密切跟踪行业需求、产能扩张及价格趋势，把握结构性机会。