油脂年报：供应由紧转松，油脂近强远弱-20211217-弘业期货-25页_1mb

油脂年报总结：供应由紧转松，油脂近强远弱

核心内容

2021年全球油脂市场整体呈现剧烈波动、震荡中缓慢上行的走势。棕榈油作为主要上涨动力，带动三大油脂价格整体上行。然而，2022年预计油脂将呈现“近强远弱”的格局，短期内受供应紧张支撑，中长期则因供应宽松而承压。

主要观点

• 2021年走势：油脂价格剧烈波动，震荡上行。棕榈油领涨，主要因马来西亚减产预期与实际产量之间的矛盾。
• 2022年走势：预计在3月底前震荡偏强，之后震荡走弱。东南亚棕榈油减产、阿根廷大豆生长阶段的不确定性是短期支撑因素，中长期供应宽松将压制价格。
• 全球供应趋势：全球油料和植物油产量均增长，库存消费比处于历史较低水平，供应格局由紧转松。

关键信息

一、市场行情回顾

• 2021年油脂价格剧烈波动，震荡上行。
• 马来西亚棕榈油产量受拉尼娜影响，减产严重，但后期劳动力短缺问题缓解，产量恢复。
• 美国和巴西大豆增产，阿根廷大豆产量小幅增长，但存在拉尼娜减产风险。
• 2021年二季度后，油脂价格震荡走弱，主要因棕榈油产量恢复和政策利空。

二、全球油脂供应趋于宽松

2.1 全球油料供应增加

• 全球油料产量在2021/22年度增加2492万吨，达6.28亿吨，增幅4.13%。
• 大豆产量增加1778万吨至3.84亿吨，增幅4.85%。
• 棕榈仁产量增加91万吨至1994万吨，增幅4.78%。
• 菜籽产量减少516万吨至6750万吨，降幅7.64%。
• 全球油料库存增加148万吨至11519万吨，增幅1.30%。

2.2 全球植物油供需双增

• 全球植物油产量在2021/22年度增加821万吨至2.14亿吨，增幅3.97%。
• 消费量增加2.82%至2.11亿吨。
• 期末库存减少102万吨至2401万吨，库存消费比降至7.93%，为历史较低水平。
• 棕榈油产量增加367万吨至7654万吨，增幅5.04%；豆油增加242万吨至6174万吨，增幅4.08%；菜油减少177万吨至2742万吨，降幅6.06%。

三、豆油供需分析

3.1 大豆供应分析

• 美国：2021/22年度大豆产量增加567万吨至12042万吨，增幅4.95%；出口量减少586万吨至5579万吨，降幅9.51%；期末库存增加228万吨至9251万吨，增幅32.69%。
• 巴西：2021/22年度大豆产量增加600万吨至1.44亿吨，增幅4.35%；出口量增加730万吨至9430万吨，增幅8.39%；期末库存与2020/21年持平。
• 阿根廷：2021/22年度大豆产量增加330万吨至4950万吨，增幅7.14%；期末库存减少50万吨至740万吨，降幅6.33%。
• 全球大豆：2021/22年度全球产量达3.81亿吨，增幅4.25%；全球库存消费比为18.57%，与2020/21年持平。

3.2 国内豆油供需分析

• 国内豆油供应依赖进口大豆压榨，2021/22年度预计产量1908万吨，较前一年增长55万吨。
• 国内豆油库存预计上涨至263万吨，库存消费比为13.07%。
• 2020年11月到港量905万吨，12月到港量806.1万吨；2021年1-10月进口量减少413万吨，降幅4.96%。
• 国内豆油需求保持稳定增长，2021/22年度预计消费2013万吨。

四、棕榈油供需分析

4.1 全球棕榈油生产情况

• 2021/22年度全球棕榈油产量达7654万吨，增幅5.04%。
• 印尼和马来西亚产量占全球83.88%，印尼为全球第一大生产国。
• 全球棕榈油出口量增加424万吨至5218万吨，增幅8.84%。
• 全球棕榈油库存为1299万吨，增幅0.46%；库存消费比为10.23%，为近6年平均水平。

4.2 东南亚供需

• 马来西亚棕榈油产量受拉尼娜影响，减产严重，但后期劳动力问题缓解，产量有望恢复。
• 马来西亚棕榈油库存预计在2022年第一季度继续减少，支撑价格；3月后进入增产阶段，库存回升将对价格形成压力。
• 马来西亚棕榈油库存从2020年3月的173万吨恢复至2021年11月的181.69万吨，但仍低于市场预期。

4.3 厄尔尼诺与拉尼娜

• 拉尼娜通常带来降水，有利于棕榈油产量恢复。
• 厄尔尼诺则导致海水温度异常升高，影响棕榈油产量。
• 拉尼娜在2022年一季度可能带来中等强度降水，提高产量。

4.4 国内棕榈油供应

• 国内棕榈油主要依赖进口，用于食用消费。
• 2021年国内棕榈油库存呈现“碗状”变化，从年初80万吨下降至35万吨，之后回升至12月初的55万吨。
• 2021年1-10月棕榈油进口量增加21.49万吨至524.44万吨，增幅4.27%；10月进口量减少14.21万吨至52.59万吨，降幅21.27%。
• 未来棕榈油进口量增加，库存回升将抑制价格涨幅。

五、展望

• 2022年油脂走势：预计近强远弱，短期内震荡偏强，中长期震荡走弱。
• 短期支撑：东南亚棕榈油减产、阿根廷大豆生长阶段的不确定性。
• 中长期压力：全球供应宽松，库存消费比上升，油脂价格面临回调压力。
• 关键因素：南美大豆供应、东南亚棕榈油库存恢复、拉尼娜天气影响。

总结

2021年油脂市场受供需矛盾、天气因素和政策影响，呈现剧烈波动。2022年，全球供应趋于宽松，棕榈油产量恢复将压制油脂价格，预计油脂走势为“近强远弱”。短期价格受东南亚棕榈油减产和阿根廷大豆生长不确定性支撑，中长期则因供应增加和库存上升而承压。投资者应关注南美天气变化及东南亚棕榈油库存恢复情况，以把握油脂走势。