深度报告-20241119-德邦证券-宝丰能源-600989.SH-煤制烯烃民企典范_成本领先成长广阔_25页_3mb

宝丰能源（600989SH）首次覆盖分析报告

公司概况

宝丰能源是国内领先的煤制烯烃民营企业，以煤为原料，建成“煤-焦-烯烃”一体化产业链。截至2023年，公司拥有煤矿权益产能1102万吨/年、焦炭产能700万吨/年、烯烃产能220万吨/年，规模行业领先。2013-2023年公司营收和净利润CAGR分别达218%和239%，毛利率中枢37%，净利率中枢22%，显著优于同行。

核心优势：成本领先与产能扩张

成本优势：煤制烯烃工艺中，公司成本曲线位于行业左侧。油价高于60美元/桶时，煤制烯烃具备成本优势；对比中国神华，2023年单吨烯烃节省成本1490元。
产能释放：

• 短期：2024年为投产大年，内蒙300万吨/年烯烃项目预计11月逐步投产，2025年为增量大年。
• 中长期：宁东四期规划50万吨/年烯烃，新疆基地规划400万吨/年，远期烯烃产能将达970万吨，为当前24倍。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为65.58亿、141.35亿、169.90亿元，同比增速161%、1155%、202%。
• 估值：当前PE 18.13倍，PB 2.81倍，低于可比公司（华鲁恒升、美锦能源等）估值水平，首次覆盖给予“买入”评级。

投资建议

公司规模优势显著，成本曲线左侧，产能扩张确定性强，成长性和估值性价比突出，建议积极配置。