核心内容
通富微电于2018年8月29日发布了其2018年半年度业绩报告，展示了公司在半导体封测行业的强劲增长势头，表明公司已进入业绩增长的拐点。2018年1-6月，公司实现营业总收入34.78亿元，同比增长16.98%；营业利润1.02亿元，同比增长14.08%；归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比增长18.12%。公司预计2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润将增长20%-70%，显示其良好的发展趋势。
主要观点
- 产能扩张与技术提升：公司生产基地已扩展至六处，包括崇川、苏通、合肥、苏州、厦门（在建）和马来西亚槟城，产能显著增加。通过收购AMD苏州和槟城基地，公司掌握了先进的封装技术，增强了其在高端市场的竞争力。
- 客户结构优化：公司已获得全球前10大无晶圆厂IC设计公司的5家作为客户，包括TI、ST、Infineon、NXP、On semi等。同时，国内客户如联发科、华为（海思）、中兴通讯等也表现出浓厚兴趣，客户集中度提升为业绩增长提供了坚实支撑。
- 区域与子公司表现：南通道富和合肥通富销售增长显著，分别达到419.33%和236.14%，其中南通道富已实现扭亏为盈，合肥通富亏损大幅减少，显示出公司布局的成效。
- 政策与资金支持：2018年5月，国家产业基金成为公司第二大股东，使公司由日合资企业转为内资，有助于获取更多国家产业资源支持。
- 研发投入与技术突破：公司在多个前沿技术领域取得进展，如12英寸Copper Pillar CP测试量产、FAN-OUT项目导入、超薄BGA、MEMS-LGA、4G phase2 PA产品量产及5G PA项目三次出样成功。这些技术突破为其未来增长奠定基础。
- 行业前景：根据Semi报告，中国已成为全球最大的封装设备和材料消费国。随着晶圆厂的扩产，国内封测业务将迎来高速发展阶段。
关键信息
业绩预测
| 年份 |
营收（亿元） |
净利润（亿元） |
每股收益（元） |
| 2018E |
8.316 |
3.270 |
0.28 |
| 2019E |
10.411 |
4.802 |
0.42 |
| 2020E |
12.540 |
6.368 |
0.55 |
财务指标
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长率 |
97.8% |
42.0% |
27.6% |
25.2% |
20.5% |
| 净利润增长率 |
22.7% |
-32.5% |
167.7% |
46.9% |
32.6% |
| ROE |
4.6% |
2.1% |
5.2% |
7.1% |
8.6% |
| ROIC |
5.1% |
6.4% |
6.4% |
10.4% |
14.9% |
估值数据
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 市盈率（PE） |
65.1 |
96.4 |
36.0 |
24.5 |
18.5 |
| 市净率（PB） |
3.0 |
2.0 |
1.9 |
1.7 |
1.6 |
| P/S |
2.6 |
1.8 |
1.4 |
1.1 |
0.9 |
| EV/EBITDA |
15.7 |
14.6 |
8.9 |
7.0 |
5.2 |
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：14.5元
- 当前股价：10.20元
- 预计增长：公司未来三年的收入增速分别为27.6%、25.2%、20.5%，净利润增速分别为167.7%、46.9%、32.6%。
风险提示
- 技术风险：新技术、新工艺、新产品可能无法如期产业化。
- 行业风险：行业发展可能不达预期。
估值与盈利指标
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
18.0% |
14.5% |
16.8% |
17.8% |
18.6% |
| 营业利润率 |
3.1% |
2.4% |
5.1% |
6.8% |
7.7% |
| 净利润率 |
3.9% |
1.9% |
3.9% |
4.6% |
5.1% |
分析师信息
- 孙远峰：分析师，SAC执业证书编号S1450517020001，联系方式：sunyf@essence.com.cn，电话：010-83321079
- 马良：分析师，SAC执业证书编号S1450518060001，联系方式：maliang2@essence.com.cn，电话：021-35082935
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