20260314-天风证券-天风·交运_|_油价上涨,供应链、航运、铁路受益_3页_1mb

文档总结：交通运输仓储行业分析

核心内容

本报告由交通运输仓储首席分析师陈金海撰写，重点分析了油价上涨对化工品及运输行业的影响，以及供应链和运输方式转型带来的盈利机会。

主要观点

1. 化工品涨价带动供应链利润增长

• 油价上涨推动化工品价格上涨，从而提升供应链公司的货值。
• 供应链公司毛利率相对稳定，因此整体利润增加。
• 数据支持：2025H1，密尔克卫化工贸易业务毛利润占比为34%，厦门国贸为26%，盈利弹性较大。

2. 公转水：内贸航运或量价齐升

• 若油价上涨50%，水路单位运输成本增加额不到公路的1/4，因此“公转水”趋势明显。
• 轮渡和内贸集运业务有望在成本上升的同时实现运量增长，从而量价齐升。
• 数据支持：渤海轮渡因燃油补贴政策，单车运输成本增加较少，盈利弹性较大。

3. 公转铁：铁路运输或量价齐升

• 油价上涨50%将导致公路运输成本增加约15%，从而促进“公转铁”。
• 铁路运输在成本上升背景下可能迎来需求增长，带动价格提升。
• 数据支持：鄂尔多斯煤炭公路长途运价与柴油价格紧密相关，铁路运输或受益于替代效应。

关键信息

• 风险提示：

  • 油价大幅回落
  • 化工品涨价不及预期
  • 轮渡和铁路运输涨价不及预期

• 报告来源：天风证券研究所，数据来源为Wind。

• 投资评级说明：

  • 股票投资评级：基于未来6个月预期收益，分为“买入”、“增持”、“持有”、“卖出”。
  • 行业投资评级：基于未来6个月预期行业指数涨幅，分为“强于大市”、“中性”、“弱于大市”。

• 免责声明：

  • 报告仅供参考，不构成投资建议。
  • 投资者应独立判断，自行承担投资风险。
  • 本平台仅限专业投资者使用，非专业投资者请谨慎对待。

其他信息

• 报告发布日期：2026年1月6日
• 联系方式表（部分）：
  • 全国销售：朱量、李靓一、张竹筠、邹烨、金羽豪、陆聪、阎小丝
  • 北京销售：王楠茜、赵明宇

总结

本报告指出，随着油价上涨，化工品价格随之上升，供应链公司因此受益，利润空间扩大。同时，由于水路和铁路运输成本上升幅度远低于公路运输，公转水和公转铁趋势将推动相关运输业务量价齐升，带来盈利增长机会。然而，油价回落、化工品及运输价格涨幅不及预期等风险因素仍需关注。