20220303-天风证券-交通运输_高油价_铁路_港口_供应链受益_3页_390kb

交通运输行业分析总结

核心内容

当前高油价背景下，交通运输行业面临结构性变化，主要体现在煤炭运输需求增加、铁路运输性价比提升、大宗商品价格上涨对供应链企业有利等方面。这些变化为部分细分领域企业带来投资机会。

主要观点

1. 高油价推动煤炭运输需求增长

• 油价上涨促使煤炭作为替代能源消费增加，带动煤炭运输需求。
• 煤炭主产区集中在山西、陕西、内蒙西部，通过大秦线、朔黄线、张唐线等铁路运输至港口，再通过海运至沿海消费地。
• 大秦铁路、秦皇岛港、唐山港、日照港、宁波海运等公司受益于煤炭运量增长。
• 嘉友国际的中蒙煤炭供应链业务量也有望提升。

2. 铁路运输性价比提升

• 油价上涨导致公路、航空运输成本上升，铁路运输成本相对稳定，性价比提高。
• 铁路运输有望从公路、航空运输中分流部分运量。
• 京沪高铁、大秦铁路、广深铁路、中铁特货、铁龙物流等公司受益。
• 渤海轮渡因享受燃油补贴，在高油价下成本优势增强，运量有望增加。

3. 大宗商品涨价带动供应链企业盈利增长

• 石油价格上涨推动能源、粮食、金属等大宗商品价格上涨。
• 大宗供应链企业通过货值计入收入或收取服务费，盈利有望提升。
• 头部企业凭借竞争优势快速提升市场份额，未来增长空间较大。
• 推荐高成长性企业如浙商中拓，以及高股息企业如建发股份。

关键信息

推荐标的

估值与盈利

• 大秦铁路和唐山港的PE-TTM在8倍左右，股息率约7%，估值水平较低，具备投资价值。
• 京沪高铁PE较高，但因运量增长预期，仍被推荐为增持标的。

风险提示

• 经济增速下滑
• 燃油价格下跌
• 新冠疫情加重

重点分析

煤炭运输

• 煤炭业务占营收比例较高，如秦港股份、宁波海运、大秦铁路等，达70%左右。
• 高油价背景下，煤炭运输需求增加，但替代效应有限，盈利改善空间较小。

铁路运输

• 铁路运输成本稳定，性价比提升，运量有望从公路、航空转向铁路。
• 大秦铁路和京沪高铁为受益标的，关注其盈利和估值变化。

大宗供应链

• 大宗供应链企业受益于大宗商品价格上涨，盈利有望加速增长。
• 头部企业具备较强竞争优势，未来增长空间较大。

附录信息

• 图1：主要煤炭物流公司的煤炭业务占比高。
• 图2：大秦铁路和唐山港的股息率较高。
• 图3：公路和航空运输公司的燃油成本占比高。
• 图4：大秦铁路的股息率较高。
• 图5：大宗供应链头部公司净利润增长加快。
• 图6：大宗供应链企业股息率较高。

分析师声明

本报告观点基于分析师的专业判断，不构成具体投资建议，且不与报酬直接相关。

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投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）、增持（预期股价相对收益10%-20%）、持有（预期股价相对收益-10%-10%）、卖出（预期股价相对收益-10%以下）。
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性（预期行业指数涨幅-5%-5%）、弱于大市（预期行业指数涨幅-5%以下）。

投资建议

• 推荐关注唐山港和嘉友国际，因其估值较低、股息率较高。
• 建议增持****京沪高铁，受益于铁路运输性价比提升。
• 建议买入****建发股份和浙商中拓，受益于大宗商品涨价带来的盈利增长。