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油价上涨，带动玻璃纯碱反弹——玻璃纯碱周报总结

核心内容

本周玻璃与纯碱市场出现价格反弹，主要受油价上涨带动成本上升及供需格局变化影响。玻璃与纯碱价格均受到能源价格波动和产业政策调整的双重影响，市场参与者需关注供需变化、成本波动及房地产需求恢复情况。

主要观点

1. 油价上涨，成本上升

• 油价大幅上涨，导致国际玻璃和纯碱生产成本上升，尤其是采用天然气工艺的欧洲地区。
• 中国玻璃生产成本相对稳定，主要依赖天然气和煤制气，但海外玻璃生产成本显著上升。
• 纯碱主要工艺包括天然碱法（40%）、氨碱法（47%）和联碱法（13%），其中氨碱法因天然气成本高，开工率维持在86%左右，利润空间有限。

2. 玻璃市场：供需收缩，库存下降

• 玻璃节后库存持续累库，但3月预期有4条产线冷修，供应端收缩明确。
• 湖北、河北玻璃库存开始拐头向下，显示局部供应调整。
• 下游复工缓慢，华北地区因环保限制延迟复工，导致需求偏弱。
• 12月房地产新开工和销售再度走弱，显示房地产需求复苏乏力。
• 1月居民房贷出现负增长，反映购房需求疲软。
• 玻璃深加工企业订单天数降至6.5天，为同期新低，显示下游需求疲软。
• 玻璃利润较低，估值偏低，但随着减产推进，利润有望逐步改善。

3. 纯碱市场：高供应、高库存，价格反弹有限

• 纯碱主要矛盾是供应较大，春节后上游库存保持高位，累库速度一般。
• 社会库存大幅下降至28万吨，显示需求有所回升。
• 纯碱出口量接近历史高位，出口均价166美元/吨，预计出口好转将带动价格反弹。
• 纯碱产量持续增加，但需求端浮法玻璃仍有减产预期，光伏玻璃小幅增产，整体供需偏弱。

4. 产业链分析

• 玻璃：供应端持续减产，需求端短期偏弱，但远期需求预期改善。湖北石油焦产线预计减产，长期低效产能将逐步退出市场。
• 纯碱：供应端增长，需求端疲软，价格反弹空间有限。出口好转将对价格形成支撑，但需关注国内需求变化。
• 策略建议：建议多玻璃（09合约）、空纯碱，或买09卖01正套，以对冲成本上升和供需变化带来的价格波动。

5. 中观指标与市场信号

• 企业存款增速-居民存款增速指标显示PPI下行拐点已现，商品需求改善预期增强。
• 制造业投资增速自9月起大幅下降，反映行业进入产能收缩阶段。
• 12月房地产新开工和竣工面积同比大幅下滑，商品房销售额同比-20%，显示房地产市场仍处低迷阶段。
• 1月二手房价延续回落，一线城市跌幅收窄，反映市场观望情绪。

关键信息

• 玻璃：

  • 3月12日，浮法玻璃样本企业库存7584.9万重箱，环比下降4.76%。
  • 12月新开工和竣工面积同比-25%和-20%，再度回落。
  • 1月居民房贷3469亿元，2月-1815亿元，显示购房需求疲软。
  • 下游深加工企业订单天数降至6.5天，为同期新低。
  • FG05合约空头大幅减仓，市场情绪有所回暖。

• 纯碱：

  • 3月12日，纯碱社会库存下降至28万吨。
  • 纯碱出口量接近历史高位，出口均价166美元/吨。
  • 上游待发天数12天，接单情况尚可。
  • SA05合约前二十空单大幅减仓，显示市场情绪有所改善。

后市展望

• 玻璃：减产趋势明确，二季度将是供给侧收缩的关键期。建议关注玻璃价格反弹机会，同时警惕房地产需求大幅复苏的风险。
• 纯碱：价格反弹空间有限，主要受供应端增长和需求端疲软影响。建议关注出口好转及价格反弹信号，但需防范库存积压风险。
• 策略：基于供应端差异，建议多玻璃（09合约）、空纯碱，以对冲成本上升和供需变化带来的价格波动。

风险提示

• 房屋需求大幅复苏可能对玻璃和纯碱价格形成支撑。
• 产业政策调整及环保限产可能进一步影响供应端。
• 能源价格波动对成本端影响较大，需密切关注国际油价走势。

研究员简介

• 吕杰，招商期货策略研究员，拥有期货从业资格（F3021174）和投资咨询资格（Z0012822）。
• 曾任某500强采购部及某大型国企期货部经理，具备丰富的化工品套期保值和对冲交易经验。

重要声明

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