20171025-安信证券-凯撒文化-002425.SZ-凯撒文化三季报点评_泛娱乐业务持续推进_驱动公司全年业绩快速增长_5页_318kb

凯撒文化三季报总结

核心内容

凯撒文化（002425.SZ）于2017年10月25日发布了2017年三季报，显示出公司在泛娱乐业务方面的强劲增长势头。公司前三季度实现营收4.59亿元，同比增长35.18%，归母净利润1.52亿元，同比增长71.04%。第三季度营收1.77亿元，同比增长46.12%，归母净利润0.53亿元，同比增长20.36%。公司预计2017年全年净利润为2.74-3.35亿元，同比增长80%-120%。

主要观点

• 泛娱乐业务持续增长：公司前三季度营收和净利润的快速增长主要得益于泛娱乐业务的内生发展以及2016年5月对天上友嘉的并表。
• 新游戏表现优异：第三季度《三国志2017》手游上线后表现突出，截至10月24日位列iOS畅销榜第68名，验证了公司精品手游研发能力。
• IP手游项目储备丰富：公司旗下《圣斗士星矢：重生》、《轩辕剑3》等成熟手游运营稳定，同时《锦绣未央》、《龙符》、《从前有座灵山》等精品IP手游项目正处于测试研发阶段，预计后续上线将推动业绩增长。
• 投资建议：基于公司IP储备充足和精品手游有序推出，公司被给予“买入-A”评级，目标价为11.10元，对应PE为30X。

关键信息

财务表现

• 营收与利润：

  • 2017年前三季度营收：4.59亿元，同比增长35.18%
  • 2017年第三季度营收：1.77亿元，同比增长46.12%
  • 2017年前三季度归母净利润：1.52亿元，同比增长71.04%
  • 2017年第三季度归母净利润：0.53亿元，同比增长20.36%
  • 2017年全年预计净利润：2.74-3.35亿元，同比增长80%-120%

• 盈利预测：

  • 2017-2019年净利润分别为3.0亿元、3.9亿元、4.8亿元
  • 2017-2019年EPS分别为0.37元、0.48元、0.59元
  • 2017-2019年PE分别为25.3X、19.4X、15.8X

• 财务指标：

  • 2017年毛利率为61.7%
  • 2017年营业利润率为35.5%
  • 2017年净利润率为50.4%
  • 2017年ROE为7.7%
  • 2017年ROIC为9.6%

风险提示

• 游戏政策监管趋严
• 手游上线推迟等风险

公司数据

• 总市值：7,616.65百万元
• 流通市值：7,034.97百万元
• 总股本：813.74百万股
• 流通股本：751.60百万股
• 股价表现：2017年10月25日股价为9.36元，12个月价格区间为8.12-24.37元

估值与评级

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：11.10元
• PE估值：25.3X
• PB估值：2.0X
• P/S估值：12.7X

结论

凯撒文化在2017年前三季度表现出色，泛娱乐业务持续推进，带动公司业绩快速增长。公司凭借丰富的IP储备和精品手游研发能力，展现出良好的发展潜力，被给予“买入-A”评级。未来，随着更多IP手游的上线，公司业绩有望进一步提升。然而，也需关注游戏行业政策风险及新产品上线可能存在的延迟风险。