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上海证券研究报告总结

核心内容

本报告对某上市公司的财务状况、业务发展及市场表现进行了分析，重点聚焦于其游戏业务的盈利能力、在研项目进展及未来增长潜力。报告由胡纯青分析师撰写，分析日期为2021年7月5日。

主要观点

业绩表现

• 2021年半年报预告：公司预计2021年上半年实现归母净利润1.76-2.11亿元，同比增长50%-80%，显示出显著的业绩增长。
• 收入结构：公司主要收入来源为游戏分成（79.90%）和版权运营（12.26%）。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.73亿元、6.56亿元和8.53亿元，对应每股EPS分别为0.49元、0.69元和0.89元，PE分别为18.23倍、13.15倍和10.12倍。

业务发展

• 新游上线：上半年新上线的游戏包括《三国志威力无双》（快手代理）、《荣耀新三国》（日服、星辉代理）以及《七雄纷争》（子公司酷牛互动发行）。
• 在研项目：公司拥有丰富的在研项目，包括《火影忍者：巅峰对决》（朝夕光年代理）、《从前有座灵剑山》、《幽游白书》、《航海王》、《银之守墓人：对决》、《镇魂街》等，预计将在未来两年陆续上线。
• IP合作：公司凭借强大的IP获取能力，与腾讯、字节、快手等头部平台合作，未来有望借助这些平台的流量优势提升业绩。

管理与战略

• CEO变更：子公司天上友嘉创始人何啸威成为新任CEO，有助于公司资源进一步聚焦于研发端，推动在研游戏顺利落地。
• 发行策略：公司倾向于与互联网巨头合作发行，以提升市场影响力和游戏表现。

关键信息

股票表现

• 报告日股价：9.02元
• 12个月A股价格区间：7.21-22.75元
• 流通市值：73.34亿元
• 无限售A股/总股本：84.99%

股东结构

• 主要股东：凯撒集团（香港）有限公司（22.43%）、志凯有限公司（3.06%）

财务预测

财务比率分析

风险提示

• 游戏上线时间延后
• 游戏流水不及预期
• 政策风险
• 行业竞争进一步加剧
• 商誉减值风险

投资评级

• 股票评级：维持“谨慎增持”评级，预期股价表现将强于基准指数10%以上。
• 行业评级：未明确提及，但可参考公司评级判断。

结论

公司凭借丰富的在研项目、头部IP合作及与互联网巨头的发行合作，展现出强劲的增长潜力。未来新游戏的表现将直接影响公司业绩，尤其是《火影忍者：巅峰对决》作为市场关注度最高的在研游戏，其上线表现值得期待。公司财务状况稳健，盈利能力持续提升，但需关注潜在风险因素。