20180424-安信证券-凯撒文化-002425.SZ-泛娱乐业务业绩靓丽_2018年新游集中上线业绩高增长可期_10页_454kb

凯撒文化（002425.SZ）2018年业绩与战略分析总结

核心内容

凯撒文化于2018年4月24日公布了2017年年报，展示了公司在泛娱乐业务方面的强劲增长，同时透露了2018年业务拓展计划。公司以移动游戏为核心，推动泛娱乐战略，业绩表现亮眼，游戏业务已成为主要收入来源。

主要观点

• 2017年业绩表现：公司营业收入7.04亿元，同比增长35.38%；归母净利润2.55亿元，同比增长67.42%；EPS为0.31元，同比增长55%。公司拟每10股派发现金股利1元（含税），共计派发8137万元。
• 泛娱乐业务增长：泛娱乐业务收入6.06亿元，同比增长67.68%，成为公司主要业绩来源，营收占比近60%。
• IP全产业链布局：公司通过“引进+培育”方式获取大量优质IP，涵盖动漫、剧集、文学等多个领域，并通过产业链上下游联动实现IP价值最大化。
• 2018年业务展望：公司计划推出多款精品手游，重点突破MMO类游戏，预计年中或年底推出3-4款MMO类游戏，包括《锦绣未央》、《银之守墓人：对决》、《妖精的尾巴》等。
• 资本运作：公司泛娱乐产业基金已设立三期，参股19家公司，成功全资收购1家，为公司带来投资收益。

关键信息

IP储备与运营

• 动漫IP：包括《幽游白书》、《妖精的尾巴》、《从前有座灵剑山》、《妖精种植手册》、《我的天劫女友》、《中华英雄》等。
• 剧集IP：《锦绣未央》、《神探狄仁杰》等。
• 文学IP：《玄界之门》、《龙符》、《天火大道》、《少年四大名捕》、《四大名捕战天王》、《说英雄谁是英雄》、《御天神帝》、《缥缈之旅》、《新葫芦兄弟》等。

2018年游戏上线计划

• 总部及参投公司：预计推出3-4款MMO类游戏，包括《锦绣未央》、《银之守墓人：对决》、《妖精的尾巴》、《从前有座灵剑山》等。
• 天上友嘉：预计推出代号1（Q3、Q4）及代号《三国志2》（预计Q4或2019年Q1上线）。
• 《龙珠觉醒》：已于2018年1月4日开测，内测7天预约数突破200万，有望于2018年正式推出。
• 酷牛互动：预计推出3-4款游戏，重点布局H5游戏，包括《玄界之门》改编手游。

资本运作与投资收益

• 哆可梦出售：公司通过出售哆可梦77.57%股权，获得投资收益3520万元。
• 泛娱乐产业基金：三期基金投资了凯漫(上海)文化、彼岸趋势、幻动无极、谜谭动画、铅元素、乐树网络、天锋网络等七个项目。

投资建议

• 估值：参考同类可比公司，给予2018年25X估值，对应目标价12元。
• 评级：维持“买入-A”评级。

风险提示

• 行业竞争恶化
• 成熟游戏流水下降过快
• 新游戏推出进度不及预期

财务数据

营收与净利润预测

财务指标

资产负债表数据

现金流量表数据

股价表现

• 股价（2018-04-23）：7.21元
• 6个月目标价：12元
• 12个月价格区间：7.15/16.19元
• 股价表现：相对收益3.39%，绝对收益0.84%

分析师信息

• 分析师：王中骁、焦娟
• 联系方式：
  • 王中骁：021-35082012, wangzx2@essence.com.cn
  • 焦娟：021-35082012, jiaojuan@essence.com.cn

估值与评级

• 收益评级：买入-A，未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A（正常风险），B（较高风险）。

总结

凯撒文化凭借其泛娱乐战略和丰富的IP储备，实现了2017年业绩的大幅增长，游戏业务成为主要收入来源。2018年公司计划推出多款精品游戏，进一步拓展MMO类游戏市场，预计业绩增长可期。同时，公司通过资本运作获得投资收益，增强盈利能力。分析师维持“买入-A”评级，目标价为12元。