20180802-梧桐公会-惠而顺-872094.OC-美甲和牙科产品销售额大增带动业绩高增长_13页_1mb

惠而顺 (872094) 总结

公司简介

上海惠而顺精密工具股份有限公司成立于2000年5月，2017年8月挂牌新三板。公司主要专注于硬质合金刀具的研发、生产、销售及硬质合金材料销售，产品包括印制电路板钻头、牙科刀具、美甲磨头及直柄钻等。其中，PCB钻头及铣刀、美甲磨头为公司主打产品，机械刀具、牙科刀具为近两年新研发扩展的产品。

公司拥有较强的自主研发能力，客户资源稳定，产品广泛应用于多个行业，包括电子信息、口腔医疗、美甲及数控机床等领域。

核心内容

惠而顺公司业绩实现高增长，主要得益于美甲和牙科产品销售额的大幅上升。2017年，公司实现营业收入9599.68万元，同比增长23.33%；净利润1330.71万元，同比增长82.34%。预计2018年和2019年归属于挂牌公司股东的净利润分别为1423.15万元和1679.54万元，每股收益分别为0.28元和0.34元。

主要观点

• 行业增长带动业绩：公司业绩高增长主要受益于PCB、美甲及牙科行业的快速发展。PCB行业在2017年全球产值达588.4亿美元，同比增长8.6%，预计2022年将增长至688亿美元。中国PCB行业增速高于全球，预计2022年将达到356.9亿美元。
• 美甲行业高增长：中国美甲行业处于快速发展期，市场规模预计在300亿元左右，美甲产品市场规模保持每年超过30%的增速。美甲磨头虽在工具市场中占比不高，但受益于整体市场向好而增长较快。
• 牙科行业潜力大：随着国民口腔保健意识提高和老龄化加速，口腔疾病高发，牙科医疗器械需求增长迅速。预计未来五年，中国看牙人次将增加至5亿，服务市场规模将超过2,000亿元。

关键信息

• 财务表现：公司营业收入和净利润逐年增长，毛利率和净利率也有所提升。2017年毛利率为37.79%，净利率为13.86%。
• 产品结构：PCB钻头及铣刀、美甲磨头为公司主要产品，机械刀具、牙科刀具为新增产品。
• 市场前景：公司产品具有良好的市场前景，受益于下游行业的持续增长。
• 研发能力：公司拥有较强的自主研发能力，2004年和2008年分别成功研发三轴三联动和五轴五联动万能数控工具磨床，显著降低生产成本，提升竞争力。
• 客户资源：公司积累了一批优质客户，客户对供应商的规模、研发能力、产品质量要求较高，合作关系较为稳定。
• 定制化服务：公司具备较强的定制化服务能力，能够根据客户需求提供个性化刀具产品。

风险提示

• 汇率波动风险：公司外销收入占比高，人民币对美元汇率波动可能对公司盈利水平产生影响。
• 客户集中度较高：公司对前五大供应商的采购额占比高，存在供货端稳定性风险。
• 3D打印技术影响：3D打印技术的发展可能减少传统刀具的需求，对公司业务造成潜在威胁。
• 市场竞争风险：国内刀具行业起步较晚，与国外企业相比存在技术、设计、服务能力等方面的差距，面临激烈竞争。

盈利预测

根据行业分析和公司情况，预测公司2018年和2019年的净利润分别为1423.15万元和1679.54万元，每股收益分别为0.28元和0.34元。

公司控制权与员工结构

• 实际控制人：王季顺为公司控股股东及实际控制人，持股比例为68.49%，通过间接持股合计持股68.98%。
• 员工结构：截至2017年末，公司共有256名员工，其中生产人员占比71.48%，技术人员占比12.11%。员工学历结构中，专科以下学历占比87.5%，整体受教育程度偏低。

结论

惠而顺公司凭借其在硬质合金刀具领域的研发实力和稳定的客户资源，受益于PCB、美甲及牙科行业的快速增长，实现了业绩的显著提升。然而，公司仍需应对汇率波动、客户集中度高、3D打印技术替代及市场竞争等风险，以确保未来持续增长。