20180517-梧桐公会-五轮电子-833767.OC-行业快速发展_关注公司自有品牌产品销售_11页_1mb

五轮电子 (833767) 总结

核心内容概述

五轮电子股份有限公司是一家专注于电子烟及配套产品生产与销售的公司，成立于2011年1月，总部位于深圳市宝安区。公司主要采取ODM/OEM模式，为海外电子烟品牌销售商提供产品。自2014年起，公司开始打造自有品牌，包括“AMIGO（阿米哥）”、“JIGANTOR（巨人）”和“Chain Reaction（连锁反应）”，分别主打国际市场和国内市场。2017年，公司进一步推出高端品牌“VAPESOULE”，以差异化策略拓展市场。

电子烟行业近年来保持快速增长，2010年全球市场规模约为4.16亿美元，至2016年扩大至71亿美元，年复合增速达60.5%。预计2018年行业规模将超过100亿美元，年复合增速为50%。随着电子烟的普及，其对传统烟草的替代效应逐渐显现。

公司通过先进制造技术提升产品竞争力，包括雾化芯技术、液态传感器技术、微电子技术、全自动成品组装生产技术及先进发热丝组件加工技术，形成多项专利并提高生产效率。关键部件组装和检测设备实现自动化，使生产效率提升1倍，确保产品质量和交期稳定。

主要观点

• 行业前景良好：电子烟市场持续高速增长，预计2018年行业规模将突破100亿美元，年复合增速达50%。
• 自主品牌建设：公司自2014年起开始布局自有品牌，已形成一定的市场影响力，未来将继续加强品牌推广，尤其是“VAPESOULE”高端品牌的市场拓展。
• 技术优势显著：公司在电子烟制造各环节具备领先技术，产品性能优越，同时通过自动化生产提升效率和质量。
• 市场结构分析：尽管我国是全球最大的电子烟生产国和出口国，但国内消费仅占全球6%。欧美为主要市场，但公司已逐步拓展国内销售渠道。
• 财务表现稳健：2017年公司营业收入增长19.04%，净利润为761万元，预计2018年和2019年净利润分别为1225万元和1821万元，每股收益分别为0.37元和0.54元。

关键信息

公司基本信息

• 成立时间：2011年1月
• 总部地点：深圳市宝安区
• 主营业务：电子烟及配套产品的生产与销售
• 经营模式：ODM/OEM生产并指定销售
• 主要客户：SMV JAPAN CO, LTD、JOINTDO ELECTRONICS CO., LIMITED、FULL-SCALE DISTRIBUTORS LLC等，前五大客户销售占比达40.95%
• 总股本：3350万股
• 流通股本：1211万股
• 总市值：1.39亿元
• 每股净资产：1.34元
• PB：3.10倍

财务指标（单位：百万元）

自有品牌产品

• AMIGO（阿米哥）：主打国际市场，已形成一定知名度。
• JIGANTOR（巨人）、Chain Reaction（连锁反应）：主打国内市场，主打超大烟雾吞吐量、智能操作界面及美观设计。
• VAPESOULE：2017年设立的高端品牌，2018年将加大市场推广力度，拓展海外和国内渠道。

技术优势

• 雾化芯技术：提升雾化效率，改善口感，减少安全风险。
• 液态传感器技术：实现智能雾化控制，提升用户体验。
• 微电子技术：集成多种电子元件，实现控温、控烟雾、蓝牙连接等功能。
• 全自动组装技术：提升生产效率和质量，降低人工成本。
• 发热丝加工技术：实现自动化生产，确保产品一致性。

风险提示

• 同业竞争：行业竞争激烈，产品毛利率难以长期维持高位。
• 产品推广：自主品牌推广效果存在不确定性，需持续投入市场资源。

投资评级

• 投资评级：买入（首次）
• 评级说明：买入表示未来6个月投资收益率领先三板成分指数15%以上。

总结

五轮电子作为电子烟制造企业，凭借ODM/OEM模式和自有品牌建设，逐步在国内外市场拓展。公司具备较强的技术实力，通过自动化生产提升效率和质量，同时在行业快速发展的背景下，积极布局高端品牌，以增强市场竞争力。尽管面临同行竞争和产品推广风险，但其在行业中的技术优势和市场基础为其未来发展提供了有力支撑。投资方面，公司预计2018年和2019年净利润将分别达到1225万元和1821万元，每股收益分别为0.37元和0.54元，具有一定的增长潜力。