20210512-天风证券-食品加工行业专题研究_线上各平台趋于均衡_线下拓店渠道下沉趋势形成_8页_604kb

食品加工行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2020年及2021年第一季度休闲食品行业的整体表现，重点关注线上与线下渠道的发展趋势、主要企业的营收与利润变化，以及行业面临的潜在风险。报告指出，休闲食品行业在疫情后恢复良好，公司整体增长态势积极，线上线下渠道趋于均衡，行业品牌化和渠道下沉趋势明显。

主要观点

1. 行业整体发展态势良好

• 营收增长：2020Q1至2021Q1，行业整体营收增速波动较大，但保持正增长。2021Q1营收增速明显回升。
• 利润增长：归母净利润增速在2020年三季度和2021年一季度达到高峰，增速超过60%。
• 毛利率稳定：整体毛利率保持在34%左右，2021Q1略有上升，反映盈利能力增强。

2. 渠道发展趋势

• 线上渠道：平台类公司如三只松鼠、良品铺子等在天猫、京东等传统平台发力，同时积极拓展抖音、拼多多、社区团购等新渠道，线上营收占比逐步提升。
• 线下渠道：以盐津铺子、甘源食品等为代表的线下主导企业，持续扩张门店，提高单店产出，线下营收占比提升显著。
• 线上线下结合：良品铺子等企业实现线上线下均衡发展，全渠道布局为其带来增长红利。

3. 政策与市场环境影响

• 反垄断政策：禁止平台“二选一”政策保护了市场公平竞争，有利于企业拓展多渠道，降低线上流量成本。
• 消费复苏：2021年Q1消费情绪高涨，带动行业整体增长，尤其是线下门店表现亮眼。

关键信息

1. 营收与利润数据

2. 分业态表现

线下为主的企业（盐津铺子、甘源食品、劲仔食品、绝味食品）

• 营收端：2020Q1-2021Q1营收增速分别为12.2%、24.0%、16.7%、6.5%、30.8%。
• 毛利率：长期维持在36%左右，2021Q1略有回升。
• 期间费用率：逐步下降，2020年同比下降1.5个百分点。
• 利润端：归母净利润增速整体保持正增长，除20Q4外，表现优于2019年。

线上为主的企业（三只松鼠）

• 营收端：2020Q1-2021Q1营收增速分别为19.0%、11.9%、-10.2%、-25.9%、7.6%。
• 毛利率：线上毛利率低于线下，但2020Q1毛利率和净利率接近历史高点。
• 期间费用率：呈波动下降趋势，销售费用率下降5.1个百分点。
• 利润端：归母净利润波动较大，2021Q1实现显著回升。

线上线下均衡发展企业（良品铺子）

• 营收端：2020Q1-2021Q1营收增速分别为4.2%、1.8%、-1.8%、4.8%、34.8%。
• 毛利率：保持在31%左右，相对稳定。
• 期间费用率：整体稳定，未出现明显波动。
• 利润端：2021Q1归母净利润实现回弹，显示企业复苏良好。

投资建议

• 关注重点公司：三只松鼠、良品铺子、盐津铺子、甘源食品等企业在线上运营能力和线下布局方面表现突出。
• 投资评级：行业评级为“强于大市”，建议关注具备全渠道拓展能力、产品矩阵丰富、运营效率高的企业。

风险提示

• 食品安全风险：一旦发生重大食品安全事件，将对行业整体造成负面影响。
• 原材料涨价风险：上游原材料价格波动可能对成本和利润产生压力。

结论

休闲食品行业在2020年及2021年Q1表现出较强的复苏能力和增长潜力。线上与线下渠道趋于均衡，企业通过多渠道布局和产品细分提升竞争力。未来随着反垄断政策的持续影响和消费情绪的回暖，行业有望迎来新的增长机遇，建议投资者关注具备线上线下协同优势及良好扩张能力的企业。