20220912-西南证券-医药行业2022年9月投资月报_夯实底部_医药结构性行情可期_94页_8mb

医药行业2022年9月投资月报总结

核心内容概述

2022年9月，医药行业整体表现相对平淡，申万医药指数下跌2.51%，跑输沪深300指数0.32%，在全行业排名中处于第19位。行业估值方面，PE(TTM)为24倍，低于过去十年中位数水平，且相对沪深300指数溢价率高达119%。医药行业呈现结构性行情，部分子板块如中药消费品、CXO、医疗器械等在上半年表现突出，而医疗服务、药店、分销等板块则受到疫情冲击，盈利能力承压。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 2022年初至8月31日，申万医药指数下跌2.51%，跑输沪深300指数0.32%，行业涨跌幅排名第28。
• 2022年8月，医药行业整体下跌2.51%，跑输沪深300指数0.32%，在全行业排名中为第19。
• 医药行业估值处于中游水平，PE(TTM)为24倍，相对沪深300溢价率为119%，但部分子行业如医院估值较高，达到79倍。

2. 行业数据与业绩

• 2022年上半年，医药行业总收入11310.4亿元，同比增长12.4%；归母净利润1364.2亿元，同比增长14.6%；扣非归母净利润1273.8亿元，同比增长21.9%。
• 收入正增长企业占比68%，归母净利润正增长企业占比54%。
• 医药行业在2022年Q1-Q2收入增速分别为16.5%和8.2%，归母净利润增速分别为32.6%和-1.4%。

3. 分行业表现

• 中药板块：上半年收入增长2.9%，但归母净利润下降17%，主要受疫情和成本压力影响。
• 创新药及制剂板块：上半年收入增长1.4%，但归母净利润下降10.5%，利润下滑主要因疫情、带量采购和医保谈判。
• 医疗器械板块：上半年收入增长35.6%，归母净利润增长43.6%，主要受益于新冠检测需求，但Q2增速放缓。
• 医疗服务板块：上半年收入增长30.4%，归母净利润增长47.5%，但剔除新冠影响后，收入增速放缓，利润负增长。
• 血制品板块：上半年收入增长39.6%，归母净利润增长19.9%，毛利率有所下降，但出口增长带来业绩支撑。
• 药店板块：上半年收入增长22%，归母净利润增长3.6%，预计2022年仍将维持门店扩张趋势。
• CXO板块：上半年收入增长73.2%，归母净利润增长86.6%，主要得益于新冠订单交付。
• 疫苗板块：上半年收入增长53%，归母净利润下降1.3%，但HPV疫苗表现强劲，弥补新冠疫苗收入空缺。
• 生命科学产品及服务板块：上半年收入增长25%，但归母净利润下降1.8%，主要因费用投入增加。
• 制药装备及耗材板块：上半年收入增长2.4%，归母净利润增长22.3%，毛利率提升，但受疫情影响。

4. 投资策略与组合推荐

• 弹性组合：推荐寿仙谷、京新药业、佐力药业、太极集团、福瑞股份、东阿阿胶、海思科、祥生医疗、楚天科技、健麾信息。
• 稳健组合：推荐爱尔眼科、迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、我武生物、云南白药、同仁堂、智飞生物、恒瑞医药、通策医疗。

5. 8月投资组合表现

• 弹性组合：8月整体上涨5.9%，跑赢大盘8.1%，跑赢医药指数8.5%。
• 稳健组合：8月整体下跌4.6%，跑输大盘2.5%，跑输医药指数2.1%。

6. 公募基金持仓分析

• 2022Q2，医药板块持仓占比10.71%，环比下降1.23个百分点。
• 公募基金持股数量前五为药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、智飞生物、爱美客。
• 持股总市值前五为药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、九洲药业、通策医疗。
• 持股流通股占比前五为爱美客（26%）、九洲药业（24.6%）、凯莱英（21.9%）、爱尔眼科（21.5%）、奕瑞科技（21.4%）。

未来展望

• 结构性行情可期：随着疫情逐步好转，医疗服务、创新药、血制品、药店等板块有望复苏。
• 医保压力常态化：寻找“穿越医保”品种，如中药消费品、自费生物药、医美上游产品等。
• 产业链自主可控：重点关注上游产品，如影像设备、生命科学产品及服务、生物药制药设备等。
• 政策影响：药品网售新规推动零售药店加速布局新零售业务，强调线上线下监管一致性。

风险提示

• 疫情可能对部分板块造成持续影响。
• 医保谈判和带量采购政策可能进一步压缩利润空间。
• 原材料价格波动可能影响成本。
• 外资持股变化可能影响市场表现。