20221120-国元期货-油脂油料期货周报_到港延后支撑豆粕_成本回落油脂承压_14页_887kb

国元期货研究咨询部报告总结

一、核心内容概述

本报告发布于2022年11月20日，分析了油脂油料市场在当周的运行逻辑与操作建议，涵盖豆粕、油脂、成本及利润、国内外供需情况、套利分析及期权统计等多个方面。

二、主要观点

1. 豆粕市场

• 供需逻辑：

  • 黑海谷物出口协议延期120天，缓解了市场对全球谷物供应的担忧。
  • 巴西大豆种植进度过半，市场预期其新作产量将达1.5亿吨以上。
  • 国内进口大豆到港高峰延后，12月预计激增至1050万吨，支撑豆粕现货价格。
  • 油厂及饲料企业库存处于历史低位，支撑现货价格。
  • 水产料需求因天气转凉而回落，但禽料及猪料需求较好。

• 操作建议：

  • 豆粕维持强现实弱预期格局，盘面高位震荡。
  • 2301合约参考区间为3900-4200元/吨，菜粕2301合约参考区间为2800-3200元/吨。

2. 油脂市场

• 供需逻辑：

  • 马来西亚11月产量回落，但出口保持强劲。
  • 印尼提高毛棕榈参考价格及关税，可能提升出口税费成本。
  • 印尼计划向中国出口250万吨棕榈油，推动需求。
  • 国内大豆到港不及预期，豆油库存继续下滑，维持在近7年低位。
  • 棕榈油库存偏高，供应趋松预期限制价格继续上涨。
  • 菜油现货紧张，但随着菜籽到港增加，供应将逐步宽松。

• 操作建议：

  • 油脂承压运行，重点关注进口菜籽及大豆到港情况。
  • 建议观望或逢高布局沽空。

三、关键信息

1. 成本与利润

• 棕榈油：

  • 12月船期24度棕榈油CNF报价1020美元/吨，完税成本8680元/吨。
  • 2023年1-3月船期完税成本8870元/吨，比2305合约高970元/吨。

• 大豆：

  • 美湾大豆12月船期完税成本为5129元/吨，毛利为-370元/吨。
  • 美西大豆12月船期完税成本为5115元/吨，毛利为-306元/吨。
  • 巴西大豆2023年2月船期完税成本为4807元/吨，毛利为-370元/吨。

2. 国内供需

• 大豆进口：

  • 2022年10月进口量为413.6万吨，为2014年10月以来最低。
  • 12月预计到港1050万吨，1月预计到港740万吨。

• 油厂压榨情况：

  • 本周全国111家油厂大豆实际压榨量为152.74万吨，开机率为53.09%。

• 库存情况：

  • 豆油商业库存77.34万吨，较上周减少2.64%。
  • 棕榈油商业库存76.97万吨，较上周增加5.83%。
  • 菜粕库存已清空，豆粕库存处于低位。

四、国内外供需面分析

1. 国外大豆供需

• 黑海协议延期：延长120天，有利于谷物出口。
• 美国大豆出口：11月10日当周出口检验量为185.8万吨，同比下降11.6%。
• 巴西大豆产量：预计2022/23年度产量1.5453亿吨，同比增长21.3%。
• 巴西大豆播种进度：截至11月3日为57%，高于前一周，但低于去年同期。
• 美国运输成本：11月8日当周运输费用为40.74美元/吨，环比下降49%，同比仍高于145%。

2. 国外油脂供需

• 马来西亚棕榈油：

  • 11月1-15日单产减少5.54%，出油率增加0.02%，产量减少5.43%。
  • 11月1-15日出口量环比增加12.72%，显示出口强劲。

• 印尼棕榈油：

  • 11月下半月出口税费成本将提高100美元/吨。
  • 向中国出口250万吨棕榈油，价值26亿美元，为佐科·维多多总统访华后续行动。

五、套利与期权分析

• 套利分析：

  • 活跃合约品种间存在套利机会，具体分析见图表9。

• 豆粕期权：

  • 成交量与认购认沽比例见图表10。
  • 持仓量与认购认沽比例见图表11。

• 棕榈油期权：

  • 成交量与认购认沽比例见图表12。
  • 持仓量与认购认沽比例见图表13。

六、重要声明

• 本报告为国元期货研究咨询部发布，内容基于公开资料与实地调研。
• 本报告仅作参考，不构成投资建议。
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