光伏设备行业深度：碳中和政策强化，光伏产业供需两旺-20211224-财信证券-37页_2mb

光伏设备行业深度分析总结

核心内容

2021年是中国碳中和元年，光伏产业在政策支持下表现出强劲的增长势头。国内政策密集出台，国际共识加强，推动光伏行业市场表现优异，光伏指数涨幅达39.97%，显著高于沪深300等主要指数。光伏行业估值处于历史高位，市盈率和市净率均大幅提升，展现出强β属性。同时，部分公司凭借结构变化、困境反转及第二增长曲线获得超额收益（α）。

主要观点

• 市场表现：光伏指数表现优异，2021年涨幅达39.97%，超额收益显著。
• 估值分析：光伏行业市盈率和市净率均处于历史高位，估值溢价率高。
• 政策梳理：内外政策共振，顶层设计确立，强化碳中和政策框架。
• 行业展望：硅料供给扩张，价格中枢下移，推动行业增长。
• 投资建议：关注硅料、硅片及电池片、光伏玻璃、储能及逆变器等环节。

关键信息

1. 市场回顾

• 光伏指数表现：2021年光伏指数涨幅达35.3%，高于市场主要指数。
• 个股表现：前25名个股涨幅显著，后25名个股则有部分下跌。
• 估值提升：光伏行业市盈率ttm中位数提升31.8%，市净率ttm中位数提升64.1%。
• 政策影响：政策密集出台，推动行业景气度提升。

2. 行业展望

• 光伏需求：预计2022年国内光伏需求量达70GW以上，海外市场预计140GW，全球需求总量预计210GW。
• 硅料供给：2022年硅料产量预计82万吨，支撑244GW装机量，价格中枢下移至15-20万元/吨。
• 硅片 & 电池片：产能大幅扩张，N型技术路线成为新竞争优势。
• 光伏玻璃：产能持续扩张，石英砂成为关键供给约束。
• 逆变器 & 储能：受益于新能源渗透率提升和电网波动加大，需求增长显著。

3. 投资建议

• 硅料环节：关注产能释放和N型硅料进展。
• 硅片 & 电池片：N型技术变革带来新机遇。
• 光伏玻璃：关注石英砂自供带来的成本优势和龙头份额提升。
• 组件企业：原材料成本下行后，利润有望修复。

4. 风险提示

• 碳中和政策不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 贸易争端影响出口

行业数据概览

政策与市场动态

• 国内政策：碳中和目标明确，各部委政策密集出台，推动行业绿色发展。
• 国际政策：全球碳中和共识增强，中国在国际气候治理中发挥重要作用。
• 市场反应：光伏板块在政策和需求双重驱动下，估值和市场表现均优于大盘。

技术与成本变化

• 硅片技术改进：热场材料升级、切割技术优化，推动毛利率提升。
• 成本下行：原材料价格下降，推动组件企业利润修复。
• N型技术：成为未来竞争关键，技术差距将影响市场地位。

投资逻辑

• β属性：碳中和政策驱动行业整体估值提升。
• α机会：结构变化、困境反转、第二增长曲线为个股提供超额收益。
• 产业链优化：硅料、硅片、电池片、光伏玻璃等环节均具备增长潜力。

风险提示

• 政策风险：碳中和政策不及预期可能导致行业增长受阻。
• 成本波动：原材料价格波动可能影响行业利润。
• 贸易风险：国际贸易环境变化可能影响出口表现。

结论

光伏设备行业在碳中和政策的推动下，展现出强劲的增长潜力和投资价值。未来随着硅料产能释放、N型技术应用、海外市场需求提升，行业有望持续增长。投资应关注产业链各环节的差异化竞争机会及政策导向下的结构性变化。