光伏设备行业深度：碳中和政策强化，光伏产业供需两旺_37页_3mb

光伏设备行业深度分析总结

核心内容

2021年是碳中和目标提出后的第一年，国内政策密集出台，国际共识凝聚，光伏产业在政策驱动下实现供需两旺。光伏指数涨幅达39.97%，显著高于沪深300等主要指数，展现出强劲的β属性。个股表现分化，部分企业因结构变化、困境反转、第二增长曲线等获得超额收益，体现出α属性。

主要观点

• 市场表现：光伏产业在2021年表现优于市场主流指数，光伏指数涨幅达39.97%，相对沪深300和上证综指的超额收益率分别达到46pcts和36pcts。
• 估值分析：光伏板块估值显著提升，市盈率和市净率均处于历史高位，估值溢价率达到历史高位水准。
• 政策梳理：碳中和政策成为行业发展的主要驱动力，国内外政策共振，强化了光伏行业的增长预期。

关键信息

1. 市场回顾

• 市场表现：2021年光伏指数涨幅35.3%，远超市场主要指数。
• 估值分析：光伏板块市盈率ttm中位数73.56，市净率中位数8.80，均高于历史90%区间。
• 政策影响：政策密集出台，推动行业景气度提升，强化了行业成长久期。

2. 行业展望

• 需求增长：预计2022年国内光伏装机量达到70GW以上，海外市场达到140GW，全球需求达到210GW，增幅超过30%。
• 硅料供给：2022年硅料产量预计达82万吨，支撑244GW装机量，价格中枢下移至15-20万元/吨。
• 技术变革：N型技术路线在硅片及电池片环节推动行业竞争格局变化，提升毛利率。
• 光伏玻璃：产能持续扩张，但石英砂成为关键约束，行业格局向龙头集中。
• 储能及逆变器：受益于新能源渗透率提升及电网波动加大，需求走向放量增长。

3. 投资建议

• 关注硅料环节的利润增长及N型技术路线带来的竞争优势。
• 关注硅片及电池片环节的N型技术变革带来的机遇。
• 关注光伏玻璃环节的龙头份额提升及成本优势。
• 关注组件企业因原材料成本下行后的利润修复。

4. 风险提示

• 碳中和政策不及预期。
• 原材料价格大幅波动。
• 贸易争端。

详细内容

市场回顾

1.1 市场表现

• 光伏指数涨幅35.3%，高于沪深300的-10.6%、上证综指的1.50%、深成指的4.2%。
• 个股表现分化，部分企业如南网能源、天合光能等涨幅显著，而部分企业如捷佳伟创、赛伍技术等跌幅明显。

1.2 估值分析

• 光伏板块估值提升显著，市盈率和市净率均处于历史高位。
• 相对全部A股市盈率估值溢价97%，相对沪深300市盈率估值溢价170%。
• 市净率估值溢价185%，相对沪深300市净率估值溢价155%。

1.3 政策梳理

• 顶层设计：碳中和目标被确立，成为推动经济高质量发展的重要抓手。
• 政策落实：强化约束、引导激励、减少信息不对称，推动能源结构转型。
• 重点领域：电力、工业、建筑、交通、能源等成为主要减排方向。

行业展望

2.1 光伏需求

• 国内需求：预计2022年国内装机量达70GW以上，海外市场达140GW。
• 政策支撑：整县推进、大基地项目等政策推动国内需求增长。
• 供给约束：硅料、EVA粒子等供给瓶颈逐步缓解，价格中枢下移。

2.2 光伏硅料

• 产能释放：预计2022年硅料产能达126万吨，可支持约244GW装机量。
• 价格趋势：硅料价格中枢下移至15-20万元/吨，带动组件价格下降，实现平价上网。

2.3 硅片 & 电池片

• 技术改进：热场材料改进、细线化切割、无损激光切割等技术提升毛利率。
• 产能扩张：硅片名义产能预计达500GW，电池片产能预计达507GW。
• 竞争加剧：新入局者推动产能扩张，形成行业竞争格局。

2.4 光伏玻璃

• 产能扩张：名义产能供需比在1.5以上，但石英砂成为关键约束。
• 行业格局：向龙头集中，形成成本优势和市场份额提升。

2.5 逆变器及储能

• 需求增长：风光渗透率提升，源网荷储能需求增加。
• 政策支持：新型储能政策强化，推动行业需求放量。

投资建议

• 硅料环节：关注产能释放及价格中枢下移带来的利润增长。
• N型技术：硅片及电池片的N型技术变革是辅材及设备企业的机遇。
• 光伏玻璃：石英砂自供形成成本优势，龙头企业份额提升。
• 组件企业：原材料成本下行后，利润修复。

风险提示

• 政策风险：碳中和政策不及预期。
• 价格波动：原材料价格大幅波动。
• 贸易争端：可能影响海外市场增长。

结论

光伏设备行业在碳中和政策推动下，供需两旺，市场表现强劲。技术进步、政策支持、产能扩张等多重因素推动行业增长，同时，行业竞争格局也在发生变化，龙头企业受益显著。投资建议关注硅料、N型技术、光伏玻璃及组件企业等环节，但需警惕政策、价格波动及贸易争端等风险。