20230505-西南证券-南微医学-688029.SH-23Q1业绩恢复明显_可视化业务未来可期_7页_1mb

南微医学（688029）2022年年报及2023年一季报点评

南微医学是一家专注于内镜诊疗创新器械的企业，产品涵盖扩张、止血闭合、EMR/ESD、活检、EUS/EBUS、ERCP等多种内镜耗材领域，布局了近30项关键技术。

业绩表现

• 2022年全年：实现收入198亿元（+172%），归母净利润33亿元（+18%），扣非归母净利润3亿元（+86%），主要受疫情影响导致手术量下降。
• 2023年一季报：收入55亿元（+243%），归母净利润1亿元（+134%），扣非归母净利润1亿元（+131%），业绩恢复明显。

业务结构分析

• 国内区域：2022年收入115亿元（-46%），下降主要由于疫情影响内镜手术和常规检查。
• 国外区域：收入83亿元（+116%），有效应对了国际政治经济环境变化、通货膨胀等因素。
• 传统内镜耗材：受疫情影响，EMR/ESD类同比下降22%，ERCP类下滑143%，止血闭合类和扩张类基本稳定。
• 可视化产品：2022年收入19亿元（+），占营收比重超过96%，成为第二增长曲线。

增长与创新亮点

南微医学积极推进一次性内镜产品注册与落地，其中一次性胆道镜已在100多家医院装机，一次性支气管镜也进入ICU扩容市场。公司受益于全球内镜设备耗材化的趋势，根据Frost&Sullivan数据，预计到2025年，全球一次性内镜市场复合增长率将超过45%。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为45亿元（+372%）、62亿元（+358%）、82亿元（+325%）。公司营收预计到2025年将增长至423亿元。
• 估值与目标价：当前PE为36倍，目标价为10845元，推荐“买入”。

风险提示

• 研发失败、政策控费、汇率波动、新产品销售不及预期。