2018年中期A股投资策略报告_重质量_防风险_20页_2mb

重质量、防风险：2018年中期A股投资策略报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2018年A股市场面临的多重挑战，包括经济周期变化、金融去杠杆、中美贸易摩擦、美债收益率上升及美元走强等因素对A股市场的影响。报告指出，A股市场进入结构性熊市，需重视上市公司质量与股票流动性，同时防范市场风险和股权质押风险，长期看好科技创新和消费升级。

主要观点

1. 库存与房地产周期进入末端

• 本轮库存周期已进入被动补库存阶段，2016年6月-2017年10月为主动补库存，当前进入被动补库存。
• 房地产短周期步入尾声，房地产销售、施工、土地购置面积增速均出现下降，房地产投资增速与施工面积增速背离，显示土地购置费的大幅增加。
• 2018年1-5月房地产投资额同比增速为10.2%，但施工面积增速仅为2.0%，显示投资反弹不可持续。

2. 金融去杠杆与资管新规影响

• 供给侧改革使企业资产负债表修复，银行资产质量改善。
• 资管新规发布后，银行表外融资下降，资金回流表内，对依赖表外融资的行业形成冲击。
• 货币供应量M2增速大幅下降，金融部门资金循环减少，资金更多流向实体经济，但对A股市场产生短期冲击。

3. 美债、美元、美股走势及影响

• 10年期美债收益率突破3%，受美国经济向好、通胀预期上升、财政赤字扩大等因素影响。
• 美元指数走强，受美联储加息、美国经济强劲复苏及欧元走弱影响。
• 美股波动率上升，纳指创新高，但整体存在下行压力，尤其受贸易政策影响。
• 美债收益率和美元指数上行将加剧新兴市场资本外流和货币贬值压力，中国面临一定压力但相对可控。

4. A股市场估值与走势

• 沪深300估值仍未达历史底部，中证500和创业板接近底部。
• 上证指数跌破3000点，市场呈现结构性熊市特征，但有望在2800-3000点区间震荡。
• A股市场整体下跌，仅少数行业和个股表现较好，市场分化加剧。

5. 投资策略建议

• 重质量：重视上市公司质量，尤其是具有核心技术的科技类公司。
• 防风险：警惕市场风险和股权质押风险，尤其是流动性收缩和股市下跌带来的平仓风险。
• 长期看好：科技创新和消费升级是未来重点方向，需关注芯片、5G、人工智能及消费领域优质企业。

关键信息汇总

总结

2018年A股市场面临多重压力，包括经济周期进入末端、金融去杠杆、中美贸易摩擦及美债收益率上升等。市场呈现结构性熊市特征，需高度重视上市公司质量与流动性，防范市场及股权质押风险。从长期看，科技创新和消费升级是A股市场的重要增长点，应重点关注相关领域。同时，美股受美债收益率和美元走强影响，存在较大下行压力，但科技股因回购推升股价表现较好。新兴市场面临资本外流和货币贬值压力，但中国相对可控。A股市场估值尚未见底，需较长时间调整，但有望在市场环境改善后逐步回升。