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吉利汽车（175.HK）2022年3月8日研究报告总结

核心内容概述

吉利汽车在2022年2月实现销量7.8万辆，同比增长2%，但环比下降46%。前两月累计销量22.4万辆，同比下降4%。主要原因是车身电子稳定系统（ESP）芯片供应短缺以及春节假期影响。尽管面临芯片短缺的挑战，吉利在新能源汽车领域表现突出，尤其是几何品牌销量同比增长863%，推动整体新能源汽车销量大幅增长。预计3月芯片供应压力将有所缓解。

主要观点

• 新能源汽车持续增长：吉利在新能源汽车领域表现强劲，BEV销量同比增长1430%，PHEV销量同比增长114%，新能源汽车渗透率创历史新高（18.5%）。
• 雷神动力车型陆续上市：2022年吉利品牌与领克品牌将推出多款雷神动力车型，涵盖HEV、PHEV等技术，预计将进一步提升吉利新能源汽车销量占比。
• 港股市场情绪低迷：受市场整体情绪影响，吉利估值有所下降，但公司仍维持买入评级，目标价调整至20港元，较现价有65%的上涨空间。
• 风险提示：芯片短缺、疫情恶化是主要风险因素。
• 公司基本面稳健：吉利汽车的盈利能力、财务状况及现金流均保持良好，预计未来几年营收与净利润将稳步增长。

关键信息

销量与增长情况

• 2月销量：7.8万辆，同比增长2%，环比下降46%。
• 前两月累计销量：22.4万辆，同比下降4%。
• 各品牌销量：
  • 吉利品牌：6.3万辆，同比下降3%。
  • 几何品牌：7705辆，同比增长863%。
  • 领克品牌：1.1万辆，同比下降11%。
  • 极氪品牌：2916辆。
  • 睿蓝品牌：1618辆。
• 新能源汽车销量：
  • BEV销量：1.2万辆，同比增长1430%。
  • PHEV销量：2046辆，同比增长114%。
  • 渗透率：18.5%，创历史新高。

财务预测与表现

目标价与评级

• 目标价：20港元，较现价（12.1港元）有65%上涨空间。
• 投资评级：买入，预期未来6个月投资收益率为15%以上。
• 市盈率：2022年预测为13.7倍。
• 市净率：2022年预测为1.2倍。

股东结构

财务状况

现金流量情况

• 期末持有现金：2022年预测为29660百万元。
• 现金变化：预计2022年为3909百万元。
• 营运现金流：预计2022年为13622百万元。

风险提示

• 芯片短缺：影响2022年1月与2月的产销量，预计3月有所缓解。
• 疫情恶化：可能对市场及供应链造成进一步影响。
• 地缘政治风险：乌俄局势紧张对吉利汽车出口影响较低，公司已暂停对俄罗斯的出口。

公司动态与市场影响

• 市场情绪：港股市场投资情绪低迷，新能源汽车估值下降。
• 技术优势：吉利拥有行业顶尖的混动技术，但雷神动力车型大多在下半年上市，其成本控制和市场竞争力仍需验证。

总结

吉利汽车在2022年2月面临芯片短缺与春节假期双重影响，销量环比大幅下降，但新能源汽车表现亮眼，几何品牌销量大幅增长。公司计划在2022年推出多款雷神动力车型，有望进一步提升新能源汽车销量占比。尽管当前市场情绪低迷，但公司基本面稳健，财务状况良好，未来增长潜力较大。安信国际将公司目标价调整为20港元，维持买入评级。