20260301-国信期货-尿素月报_供需博弈加剧_尿素区间震荡_12页_888kb

国信期货尿素月报总结

核心内容

2026年3月，国内尿素市场进入传统需求旺季，供需博弈加剧，价格中枢有望获得支撑，但整体价格走势预计为区间震荡。

主要观点

• 供应端：尿素行业开工负荷维持高位，日均产量预计持续在21万吨以上，新增产能释放和淡季储备货源投放对价格形成压制。
• 需求端：春耕备肥由南向北展开，农业需求集中释放，工业需求（如复合肥、脲醛树脂）也有所回暖，形成底部支撑。
• 成本与政策：煤炭价格稳中偏强，对尿素成本形成支撑；“保供稳价”政策下，出口配额有序发放，但3月无新增出口预期，市场更多依赖内需驱动。

关键信息

一、尿素行情回顾

• 尿素期货主力合约价格自2019年上市以来主要在1500元/吨至3400元/吨区间波动。
• 2026年2月2日至27日，UR2605合约震荡上行，区间上涨3.36%，收于1847元/吨。
• 当前供需面呈现供应宽松与需求刚性、出口边际支撑、煤炭价格偏强的博弈状态。

二、产业结构分析

（一）供应总体情况

• 2025年中国尿素产量达7240.7万吨，同比增长11.93%，产能持续扩张。
• 截至2月27日，尿素生产企业开工率为91.36%，环比下降0.33%，同比上升7.99%。
• 煤头尿素周度产量为125万吨，同比上升9.65%；天然气制尿素周度产量为28万吨，同比上升12%。

（二）需求总体情况

• 国内尿素需求分为农业和工业，农业需求与粮食作物生长周期密切相关，春耕时节需求高峰。
• 工业需求主要来自脲醛树脂、三聚氰胺、火电脱硝等领域，但整体表现疲软。
• 复合肥企业周度产能运行率为33.41%，同比2025年同期下降42.15%；三聚氰胺企业平均开工负荷率为55.91%，同比下降7.31%。
• 农业用肥总需求将保持基本稳定，工业需求受房地产行业影响仍偏弱。

（三）库存情况分析

• 2025年尿素企业库存一度攀升至近年高位，但2026年以来库存有所下降。
• 截至2月27日，尿素企业库存为92.2万吨，环比上升44.74%，同比下降37.36%。
• 港口库存为24万吨，环比微降0.41%，但同比上升77.78%。
• 出口与国内供给调节是影响库存的关键因素。

（四）进出口情况分析

• 中国是全球最大的尿素生产国，总产能约占全球30%。
• 尿素出口具有显著季节性，主要集中在8月至11月，3月出口量预计难有提升。
• 2025年尿素出口量达490.05万吨，但印度正逐步实现自给自足，国内出口政策需相应调整。
• 头部企业加速海外产能布局，如华鲁恒升越南项目、中海化学印尼装置、鲁西化工巴基斯坦复合肥工厂等，以属地化生产应对出口限制。

三、成本利润分析

• 尿素生产成本主要依赖煤炭和天然气，其中煤制尿素占主导地位（约70%以上产能）。
• 当前天然气制尿素成本为1978元/吨，固定床工艺成本为1911元/吨，气流床工艺成本为1517元/吨。
• 各工艺毛利情况：天然气制尿素毛利为-178元/吨，固定床工艺毛利为149元/吨，气流床工艺毛利为293元/吨。
• 煤炭价格企稳对尿素成本形成支撑，价格波动受限。

四、后市展望

• 3月尿素市场将进入传统需求旺季，供需博弈格局进一步明确。
• 价格中枢有望获得支撑，但上行空间受限，预计UR2605合约延续区间震荡。
• 主要运行区间预计在1700-1900元/吨之间，反弹力度取决于春耕需求兑现强度、复合肥采购节奏及煤炭价格波动方向。

总结

尿素市场在2026年3月面临供应宽松与需求回暖的双重影响。尽管春耕备肥及工业需求带来一定支撑，但高产量、储备货源投放及政策调控将限制价格反弹高度。预计尿素期货价格将在1700-1900元/吨区间震荡，市场情绪将在需求释放预期与供应过剩担忧中反复博弈。