尿素四季报：波涛汹涌，博弈激烈-20230927-紫金天风期货-38页_3mb

尿素2023年四季度市场分析总结

核心内容

2023年尿素市场呈现价格波动剧烈、交易量稳步增长的特征，成为市场关注的“明星”品种。四季度尿素价格走势将受到供给与需求变化的双重影响，主要取决于出口情况。

主要观点

供给方面

• 产能稳步增长：2023年国内尿素产能预计增加330万吨，增幅达4.4%。新增产能主要集中在煤头装置，气头装置保持稳定。
• 开工率高位运行：在高利润的推动下，尿素开工率维持在较高水平，日产量长期高于16.5万吨，预计全年产量增幅约为4%-4.5%。
• 供给增长预期：四季度供给增长可能大于需求增长，若出口平稳，尿素01合约价格或下探至1800-2100元/吨；若印度招标超预期，则价格或上行至2100-2500元/吨。

需求方面

• 农业需求稳中有升：国际地缘局势紧张和气象灾害导致粮食价格上涨，国家政策支持退林还耕、防止撂荒，推动农业需求增长。预计四季度农业需求将稳步提升。
• 工业需求乏力：房地产拖累建材行业，三聚氰胺和脲醛树脂需求受抑制，工业需求同比下滑，短期内难有明显复苏。
• 出口需求不确定性大：印度招标存在较大变数，11月可能再次带来超预期出口需求，但9月招标数量低于预期，显示印度进口需求存在波动。

关键信息

印度尿素市场

• 印度产能提升：2021-2022年印度新增尿素产能650万吨，2023年无新增产能，预计全年进口需求仍维持在600-700万吨。
• 印度招标情况：2023年8月印度LPL招标，中国供应110万吨；9月RCF招标数量仅52万吨，低于预期，显示印度对进口尿素的需求存在不确定性。
• 印度进口趋势：印度尿素进口需求高峰通常出现在中国出口淡季，对国内秋季需求形成扰动，但总体影响有限。

出口与替代品

• 中国尿素出口占比：印度进口中国尿素占中国尿素产量的3-4%，对整体供需影响不大，但对秋季需求有扰动作用。
• 硫酸铵出口增长：由于法检政策限制较小，硫酸铵出口量持续上升，成为尿素的替代品，间接增加尿素需求。
• 氯化铵产量与出口：氯化铵产量增长显著，但出口增幅偏低，对氮肥整体供应增长贡献有限。

市场供需平衡

• 供需平衡表：在出口平稳的情况下，尿素市场将进入累库阶段，价格或下跌至1800-2100元/吨；若出口超预期，价格或上行至2100-2400元/吨。
• 库存情况：尿素企业库存处于低位，若出口需求兑现，库存将维持一段时间，对价格形成支撑。

风险提示

• 房地产基建政策超预期，可能带动工业需求快速上行。
• 印度再次招标可能带来出口超预期，影响尿素价格走势。

总结

2023年尿素市场受供给增长和农业需求支撑，价格波动较大。四季度价格走势高度依赖出口情况，若印度招标带来超预期出口需求，价格或上行至2100-2500元/吨；若出口平稳，则价格或下探至1800-2100元/吨。工业需求受房地产拖累，短期内难有明显复苏，农业需求则因政策支持和粮食价格回升而保持稳定增长。尿素出口虽有波动，但整体影响有限，硫酸铵和氯化铵作为替代品，对尿素需求有一定支撑作用。