20171026-天风证券-飞科电器-603868.SH-消费升级带动结构提升_费用控制带来利润增长_4页_406kb

飞科电器（603868）总结

核心内容

飞科电器在2017年前三季度实现了稳健的收入增长和显著的利润提升。公司发布三季报显示，前三季度总收入达到26.63亿元，同比增长14.39%，归母净利润为6.00亿元，同比增长42.78%。其中，第三季度收入为9.41亿元，同比增长6.77%，归母净利润为2.21亿元，同比增长26.98%。

主要观点

收入增长与结构优化

• 收入增长稳健：前三季度整体收入增速为14.40%，上半年增速为19.04%，Q1增速为20.27%，整体表现稳定。
• 电商渠道贡献显著：电商渠道占比接近一半，前三季度增速超过40%，是推动收入增长的重要因素。
• 产品结构升级：公司通过提高产品均价和推出高毛利新品，如改善型剃须刀，带动了利润率的提升，进一步优化了产品结构。

利润率改善与费用控制

• 毛利率与净利率提升：Q3季度毛利率为40.99%，净利率为23.48%，分别同比增长1.67个百分点和3.74个百分点。
• 费用率下降：销售费用率下降3.90个百分点，管理费用率微升0.09个百分点，财务费用率下降0.19个百分点，整体费用率下降4.00个百分点。
• 广告策略调整：公司停止CCTV-5“天下足球”栏目广告投放，显著降低了销售费用。

现金流与财务状况

• 经营性现金流增长：Q3经营性净现金流为3.26亿元，同比增长72.49%，现金流表现显著改善。
• 在手现金大幅增加：Q3期末公司现金及其他流动资产合计为15.52亿元，同比增长3.24亿元，显示公司财务状况良好。
• 资产负债表质量提升：公司资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，表明财务结构更加稳健。

关键信息

财务预测

• 收入增速：预计2017-2019年收入增速分别为18.15%、27.73%、22.47%。
• 净利润增速：预计2017-2019年净利润增速分别为31.26%、28.44%、25.26%。
• 每股收益（EPS）：预计2017-2019年EPS分别为1.85元、2.37元、2.97元/股。
• 估值指标：2017年PE为40.95倍，目标价格为85元，给予买入评级。

风险提示

• 市场需求波动：可能存在市场需求不及预期的风险。
• 宏观经济波动：宏观经济环境变化可能影响公司业绩。
• 原材料价格波动：原材料价格上涨可能对公司成本和利润造成压力。

财务数据与估值

财务比率

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 当前价格：75.66元
• 目标价格：85元
• 预期相对收益：预期股价相对收益20%以上

风险提示

• 市场需求不及预期
• 宏观经济波动风险
• 原材料价格波动风险