20171223-浙商证券-流动性及利率债周报_55号文点评_银信合作新规出台_监管再补短板_14页_3mb

报告摘要

55号文点评与流动性及利率债周报总结

核心内容概述

本报告发布于2017年12月23日，主要分析了银监会发布的《中国银监会关于规范银信类业务的通知【银监发〔2017〕55号】》（简称55号文）对银信合作业务的影响，同时回顾了近期国内及海外的货币政策、货币市场、债券市场和外汇市场的运行情况。

55号文的主要变化与重申规定

新变化

扩大监管范畴
- 将表内资金与资产收益权纳入银信合作业务监管，进一步完善监管框架，体现监管“补短板”。
首次定义银信合作通道业务
- 通道业务定义为：信托资金或信托资产的管理、运用和处分均由委托人决定，风险管理责任和因管理不当导致的风险损失全部由委托人承担。

重申规定

限制信托资金投向领域
- 不得投向房地产、地方政府融资平台、股票市场和产能过剩领域。
- 资金信托余额中房地产部分大幅上升至2.07万亿元，占比升至10.01%。预计小房企融资渠道持续收紧，房地产行业集中度进一步提升。
银行方面规定
- 重申统一授信管理及穿透资本拨备，不得通过信托通道将表内资产虚假出表。
- 对信托公司进行名单制管理，强调穿透式管理需监管机构进一步协调。
信托方面规定
- 不得接受委托方银行直接或间接提供的担保，不得与委托方银行签订抽屉协议。
- 强调“立足信托本源支持实体经济发展”，与中央经济工作会议精神一致。
整体监管趋势
- 55号文是对过去规定的重申，对信托业务冲击有限。
- 银监会加快出台监管条例，未来证监会、保监会或将跟进，加强对券商、保险资管业务的监管。

市场回顾

货币政策与货币市场

央行连续两周净投放资金，通过逆回购及MLF合计净投放3810亿元。
隔夜、7天非跨年资金较为宽松，但14天、28天跨年资金利率持续走高。
1个月同业存单发行利率逼近5.5%，创年内新高。
财政存款大额投放预计有助于年末资金面平稳度过。

债券市场

10年期国债和国开债收益率维持震荡，分别变动-1.24BP和+0.32BP至3.88%和4.80%。
当前债市收益率已隐含较多金融监管和通胀的悲观预期，对前期监管政策反应平淡。
预计未来一段时间债市将维持震荡走势，10年期国债收益率在3.90%附近波动。

外汇市场

美元兑人民币中间价、在岸和离岸汇率分别报6.58、6.59、6.57，变动分别为-238BP、-230BP、-425BP。
美元指数变动-0.65至93.30，COMEX黄金期货结算价变动21.3美元/盎司至1278.8美元/盎司。

海外市场回顾

货币政策

美国联邦基金利率上调25BP至1.50%，LIBOR美元隔夜利率上调0.12BP至1.43%。
欧元区再融资利率、存款便利利率和边际贷款便利利率均未变动。
日本无担保隔夜拆借利率下调2BP至-0.05%。

货币市场

美国联邦基金利率变动1.00BP至1.42%。
欧元银行间同业拆借利率变动1.00BP至-0.35%。
日本无担保隔夜拆借利率变动-2.00BP至-0.05%。

债券市场

美国1个月、1年、5年、10年国债利率分别变动-9BP、+2BP、+10BP、+13BP至1.15%、1.73%、2.26%、2.48%。

外汇市场

美元指数变动-0.65至93.30。
COMEX黄金期货结算价变动21.3美元/盎司至1278.8美元/盎司。

投资评级说明

证券投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 买入：+20%以上；
- 增持：+10%~+20%；
- 中性：-10%~+10%；
- 减持：-10%以下。
行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 看好：+10%以上；
- 中性：-10%~+10%；
- 看淡：-10%以下。

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总结

55号文的出台标志着银监会对银信合作业务监管的进一步完善，强调穿透式管理及支持实体经济。尽管部分领域如房地产资金投向有所上升，但整体对信托业务冲击有限。与此同时，国内货币政策持续宽松，但跨年资金利率走高，外汇市场呈现美元走弱、黄金走强的趋势。海外主要国家货币政策保持稳定，市场利率略有波动。整体来看，市场预计将在金融监管和货币政策影响下维持震荡走势。

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