20250607-广发期货-国债期货周报_央行公开市场操作透明度提升_短期债市需要关注资金面动向_56页_3mb

国债期货周报总结

核心内容

本周国债期货市场延续区间震荡态势，但随着央行对资金面的呵护，期债上行概率有所提升。10年期国债利率预计在1.60%-1.75%之间波动，30年期国债利率预计在1.80%-1.95%之间。市场策略上，建议关注单边多单配置、TS2509合约正套策略以及曲线做陡机会。

主要观点

• 基本面：经济数据喜忧参半，出口保持韧性，生产端略有回落但受出口支撑，消费端持稳，投资端传统基建边际回升，但整体政策仍需进一步发力。
• 资金面：6月政府债净供给规模回落，央行提前公告逆回购操作，资金利率整体回落，DR007波动区间回到1.5%-1.6%。若资金面偏松，债市可能提前反映7月初资金转松预期。
• 期现与曲线策略：正套策略在TF、TS合约上仍有性价比，TL合约可参与基差收敛策略。当前曲线较为平坦，中期做陡空间较大，若资金利率进一步下行，可能带来波段做陡机会。
• 政策面：央行与金融监管总局推出多项金融政策，包括降准降息、结构性工具、再贷款等，旨在支持扩内需、稳物价、促消费和稳外贸。

关键信息

国债期货行情

• 上周走势：30年期国债期货主力合约2509上涨0.31%至119.78，10年期上涨0.18%至108.93，5年期上涨0.11%至106.14，2年期上涨0.05%至102.45。
• 成交量与持仓量：长端品种成交量下滑，短端品种成交量回升；各品种持仓量普遍回升。
• 期现利差：TL、T合约基差有所上行，TF、TS合约正套策略仍具性价比。

宏观基本面跟踪

• PMI数据：制造业PMI回升至49.5%，出口订单指数环比大幅回升，显示抢出口效应明显，但整体经济仍面临外需下行压力。
• CPI与PPI：CPI同比-0.1%，PPI同比-2.7%，通胀水平仍处于低位，需关注政策刺激带来的需求提升。
• 工业增加值：4月工业增加值同比增6.1%，环比回落，显示外需对工业生产有拖累作用。
• 社零数据：4月社会消费品零售总额同比增5.1%，部分分项如家电、汽车销售仍具韧性。

出口与外需

• 出口数据：5月出口同比增8.1%，超预期，但对美出口同比大幅下滑至-21%，其他地区如东盟、印度、非洲、拉美出口增速回升。
• 关税影响：中美关税政策持续影响出口，但短期抢出口效应可能缓解部分压力，中期外需下行仍需警惕。
• 港口数据：6月货物吞吐量同比增长6.64%，集装箱吞吐量增长4.39%，显示出口仍具韧性。

政策面跟踪

• 央行政策：推出三类十项金融政策，包括降准、降息、结构性工具，支持扩内需、稳物价、促消费和稳外贸。
• 金融监管总局：公布8项增量政策，聚焦稳地产、稳资本市场、支持小微融资、促进产业转型等。
• 政治局会议：强调稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动政府投资扩张，尤其是城市更新和“两新”政策。

资金面跟踪

• 公开市场操作：本周央行逆回购净回笼6717亿元，但资金利率整体下行，DR007波动区间回落至1.5%-1.6%。
• 同业存单利率：整体略有上行，但周五边际下行，反映银行负债压力可能有所缓解。
• Shibor利率：隔夜和7天期利率均值分别下行4BP和7BP，资金面整体偏宽松。

总结

本周国债期货市场在宏观基本面和资金面的共同影响下，整体处于区间震荡，但资金面改善提升了期债上行概率。出口数据虽有韧性，但受关税政策影响，外需压力仍存。政策端持续发力，支持扩内需和稳物价，市场策略建议关注多头配置、正套策略和曲线做陡机会。资金面方面，央行积极操作，资金利率整体下行，但需关注后续资金松紧变化及银行负债压力情况。整体来看，债市短期仍受资金面影响较大，中长期则需关注政策落地和经济数据变化。