20240324-国联证券-东阿阿胶-000423.SZ-业绩符合预期_盈利及营运能力有所提升_3页_232kb

报告摘要

东阿阿胶发布了2023年年报，整体业绩符合预期，盈利及营运能力有所提升。公司聚焦于阿胶及相关大健康产品，推动多元化发展，以巩固其在滋补类中药行业的龙头地位。

业绩表现：
2023年公司实现营业收入47.15亿元，同比增长17%；归母净利润11.51亿元，同比增长48%；扣非归母净利润10.83亿元，同比增长55%。
第四季度营收12.87亿元，同比增长29%；归母净利润3.67亿元，同比增长37%；扣非归母净利润3.82亿元，同比增长54%。
产品矩阵：
公司核心产品包括阿胶块、复方阿胶浆、“桃花姬”阿胶糕、阿胶速溶粉、“皇家围场1619”。2023年阿胶及系列产品的收入达43.64亿元，同比增长17.98%，毛利率为72.37%，同比增加1.71个百分点。
其他药品及保健品收入1.87亿元，同比微降0.25%；毛驴养殖及销售收入9724万元，同比下降5.73%；其他收入6710万元，同比增长27.77%。
公司持续推进“阿胶+”和“+阿胶”大健康产品布局，探索第二增长曲线。
盈利与营运能力提升：
2023年公司毛利率为70.24%，同比增加1.94个百分点；销售费用率下降1.08个百分点至31.52%；管理费用率下降1.58个百分点至8.00%。
净利率为24.43%，同比提升5.15个百分点。
存货周转天数下降116.43天至288.79天，应收周转天数下降14.54天至17.06天，显示营运能力有所改善。

年份	营业收入（亿元）	同比增速	归母净利润（亿元）	同比增速	EPS（元/股）	3年CAGR
2024E	55.81	18.37%	13.87	20.55%	2.15	18.92%
2025E	65.29	16.98%	16.52	19.06%	2.56	-
2026E	75.15	15.10%	19.36	17.19%	3.01	-

指标	2022	2023	2024E	2025E	2026E
毛利率	68.30%	70.24%	69.20%	68.45%	67.66%
净利率	19.28%	24.43%	24.88%	25.32%	25.78%
ROE	7.55%	10.74%	12.38%	14.00%	15.51%
ROIC	13.91%	28.58%	46.98%	59.70%	86.04%
资产负债率	18.05%	19.28%	19.12%	20.87%	22.42%

分析师：郑薇
执业证书编号：S0590521070002
邮箱：zhengwei@glsc.com.cn
相关报告：
1. 《东阿阿胶（000423）：滋补类中药龙头：药品+健康消费品双轮驱动》（2024.02.28）
2. 《东阿阿胶（000423）：业绩符合预期，盈利能力有所提升》（2023.10.31）