20210308-川财证券-青岛啤酒-600600.SH-2020年业绩快报点评_业绩符合预期_高端化稳步推进_3页_785kb

青岛啤酒2020年业绩快报总结

核心内容

青岛啤酒（600600）于2020年发布了业绩快报，显示其全年营业收入和净利润分别实现了同比下降与同比增长，整体业绩表现符合市场预期，并在疫情背景下展现出一定的韧性。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营业收入277.60亿元，同比下降0.80%；归属于上市公司股东的净利润为22.01亿元，同比增长18.86%；基本每股收益为1.61元。
• 分季度表现：
  • 2020年四季度营收为33.37亿元，环比改善。
  • 前四季度营收同比增速分别为-20.86%、+9.15%、+4.76%、+8.10%。
  • 全年啤酒销量为782.3万千升，同比下降2.82%，优于全国啤酒产量7.04%的降幅。
  • 四季度销量为88.1万千升，环比有所提升。
• 吨酒价提升：2020年吨酒价为3548.51元，同比增长2.10%；其中四季度吨酒价达到3787.74元，同比增长4.93%，主要得益于高附加值产品（如听装酒和精酿产品）销量增长，推动高端化进程。
• 品牌布局：经典、1903、纯生和崂山啤酒覆盖3-12元价格带，随着低端产品升级和中高端产品放量，中高档啤酒销量增速有望保持较快。
• 评级维持：分析师维持公司“增持”评级，认为2021年一季度销量有望增长20%以上，未来在高端化和优质渠道支撑下，公司仍具备强者恒强的趋势。
• 盈利预测：
  • 2020-2022年营业收入预计分别为277.60亿元、302.47亿元、321.75亿元。
  • 归属母公司净利润预计分别为22.01亿元、26.50亿元、31.11亿元。
  • EPS预计分别为1.61元、1.94元、2.28元。
  • PE估值分别为47.66倍、39.59倍、33.72倍。

关键信息

• 市场环境：2020年疫情对啤酒行业造成较大冲击，但青岛啤酒在四季度实现了销量逆势增长。
• 财务指标：
  • 盈利能力：毛利率逐年提升，从2018年的37.70%增长至2020年的39.77%；销售净利率也显著提高，从5.35%提升至7.93%。
  • 成长能力：2020年净利润同比增长18.86%，2021年预计增长20.38%。
  • 资本结构：资产负债率从2018年的10.53%上升至2020年的12.37%，但整体仍保持较低水平。
  • 经营效率：总资产周转率和存货周转率均保持稳定，显示公司运营效率较高。
• 风险提示：
  • 宏观经济下行风险；
  • 疫情带来的不确定性；
  • 食品安全风险。

财务分析与估值

结论

青岛啤酒在2020年业绩表现稳健，尽管营业收入略有下降，但净利润大幅增长，反映出公司高端化进程加快和产品结构优化。分析师认为公司具备较强的成长潜力，维持“增持”评级，预计未来几年公司将继续受益于高端化战略和消费场景恢复带来的增长机会。