20230328-太平洋-用友网络-600588.SH-云服务收入占比提升_各层级客户全面推进_6页_1mb

用友网络2022年年报及投资分析总结

核心内容概述

用友网络（600588）在2022年实现营业收入92.62亿元，同比增长3.69%；归母净利润2.19亿元，同比减少69.03%；扣非后的归母净利润1.46亿元，同比减少63.86%。尽管收入增速放缓，但公司云服务业务保持较快增长，已成为主要收入来源。

主要观点

• 云服务业务增长显著：2022年云服务业务收入达63.53亿元，同比增长19.4%，占总营收比重达68.6%，较上年提升9个百分点。
• 收入结构优化：公司持续推动业务结构升级，软件业务战略收缩，实现收入28.48亿元，同比下降14.2%。
• 客户拓展成效显著：在大、中、小微型企业客户市场全面推进，其中大型企业客户云服务收入达43.93亿元，同比增长17.6%；中型企业客户云服务收入增长60.6%；小微企业客户SaaS订阅收入增长47.2%。
• 投资建议：公司作为我国ERP龙头企业，处于云转型关键阶段，预计2023-2025年EPS分别为0.16元、0.30元和0.44元，维持“买入”评级。
• 风险提示：信创进展不及预期、大企业客户拓展不及预期、行业竞争加剧是主要风险点。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：3,433/3,417百万股
• 总市值/流通：86,522/86,105百万元
• 12个月最高/最低价：28.22/16.73元

盈利预测与财务指标

财务比率

营业收入构成

• 大型客户：云服务与软件业务收入62.51亿元，同比增长6.5%，其中云服务收入43.93亿元，同比增长17.6%，核心产品续费率达105.5%。
• 中型客户：云服务与软件业务收入11.42亿元，同比增长25.8%，其中云服务收入6.31亿元，同比增长60.6%，核心产品续费率达82.0%。
• 小型客户：云服务与软件业务收入6.85亿元，同比增长15.0%，其中SaaS订阅收入3.82亿元，同比增长47.2%。

成本与费用

• 营业成本同比增长16.74%，高于收入增速，主因是加大客户项目实施与客户化开发外包投入。
• 销售费用同比增长10.26%，管理费用同比增长4.29%，研发费用同比增长2.96%。

现金流量

• 经营性现金净流量201.37亿元，2023年预计大幅增长至2510.98亿元。
• 资本支出1602.10亿元，2023年后预计维持在400亿元左右。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

重要声明

本报告由太平洋证券股份有限公司发布，公司具有经营证券期货业务许可证，统一社会信用代码为91530000757165982D。报告信息来源于公开资料，不构成对所述证券买卖的出价或询价。任何使用本报告的机构和个人需同意上述声明。