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唯赛勃（688718）三季报点评总结

公司概况与评级

• 公司名称：唯赛勃
• 证券代码：688718
• 当前股价：23.00元
• 评级：增持（首次覆盖）
• 发布日期：2022年11月03日
• 分析师：
  • 杨阳（公共事业与中小盘团队首席）
  • 李永磊（化工行业首席分析师）

业绩表现

• 2022年前三季度营收：2.34亿元，同比下降14.99%
• 2022年前三季度归母净利润：0.22亿元，同比下降45.71%
• 2022年第三季度营收：0.94亿元，同比增长12.04%
• 2022年第三季度归母净利润：0.16亿元，同比增长51.44%

核心内容与主要观点

1. 业务拓展与技术突破

• 公司积极布局盐湖提锂业务，已研发出低温预处理纳滤膜和膜系统设备，并进入中试阶段。
• 膜法提锂技术有望成为公司第二成长曲线，长期看好其发展。
• 公司传统业务聚焦水处理领域，未来污水资源化处理需求增加，膜产品技术提升将推动进口替代。

2. 盈利能力改善

• 2022Q3毛利率为33.00%，同比-4.50pcts，环比+1.76pcts。
• 毛利率下降主要受新冠疫情反复、全球经济下行、地缘政治等因素影响，包括：
  • 上海基地停产两个月；
  • 客户端需求疲软，新项目减少、订单萎缩；
  • 原材料价格上升。
• 2022年下半年，公司通过加强管理、降本增效和盐湖卤水提锂技术布局，毛利率逐步改善。

3. 费用率下降

• 销售费率：1.20%，同比-0.46pcts，环比-0.46pcts；
• 管理费率：11.35%，同比-3.78pcts，环比-3.19pcts；
• 研发费率：7.08%，同比-0.63pcts，环比-1.12pcts；
• 费用率下降主要得益于：
  • 疫情与原材料价格上涨期间的成本控制；
  • 研发投入聚焦于低温预处理纳滤膜；
  • 募投项目完成，提升生产效率和产品一致性；
  • 财务费用因汇率和贷款利息变化，取得收益397.72万元。

未来展望

1. 行业趋势

• 国内矿产开发或将向内聚焦，中资企业可能减少海外投资，转向国内资源勘探。
• 膜法提锂技术发展迅速，有望成为主流提锂方式，公司技术优势明显。

2. 盈利预测

• 公司营收和净利润预计将在2023年实现大幅增长，2024年增速趋于稳定。
• 长期盈利能力有望持续提升，估值逐步下降。

风险提示

• 研发进度不及预期；
• 新冠疫情反复；
• 产业链下游拓展不及预期；
• 公司业绩不稳定风险；
• 膜分离技术与其他水处理技术路线的竞争加剧。

技术与市场优势

• 公司是国内膜法分离技术龙头，在高性能卷式分离膜领域具备深厚技术积累。
• 核心技术已达业内先进水平，具备较强竞争力。
• 在西藏盐湖等资源丰富的地区，公司已实现低温预处理纳滤膜的定制化开发，技术领先。

财务指标概览

总结

唯赛勃作为国内膜法分离技术的领先企业，正通过盐湖提锂和污水资源化处理两大业务方向实现业绩增长与技术突破。尽管2022年前三季度业绩承压，但公司毛利率和费用率逐步改善，且在核心技术研发方面取得进展，未来增长潜力较大。公司技术优势明显，有望在膜法提锂领域占据重要地位，成为第二成长曲线。首次覆盖给予“增持”评级，但需关注行业竞争、研发进展及外部环境变化等风险。