深度报告-20230119-德邦证券-唯赛勃-688718.SH-国内膜分离材料龙头_布局盐湖提锂强化竞争优势_35页_3mb

唯赛勃（688718.SH）投资分析总结

核心内容

唯赛勃是国内领先的膜分离技术核心部件供应商，专注于反渗透膜、纳滤膜、膜元件压力容器及复合材料压力罐的研发、生产和销售。公司成立于2001年，2021年7月在科创板上市，具备完整布局膜产业链核心价值环节的能力。

主要观点

• 公司在膜产业上游环节深耕多年，产品体系完善，具备较强的市场竞争力。
• 国内膜产业在政策支持和市场需求推动下快速发展，国产替代趋势明显。
• 公司布局盐湖提锂领域，开发出适用于不同卤水的纳滤膜产品，已实现小试、中试和部分进口产品替代，具备先发优势。
• 随着新能源产业的发展，锂资源需求持续增长，盐湖提锂成为重要方向，膜法提锂因高适应性和低成本优势有望成为主流工艺。
• 公司在技术研发、生产制造、客户资源等方面具备多维优势，未来有望实现业绩突破。

关键信息

产品与市场

• 主要产品包括反渗透膜及纳滤膜系列产品、膜元件压力容器、复合材料压力罐等。
• 公司产品已应用于物料浓缩分离、水处理、市政工程、人居消费升级等多个领域。
• 2020年公司开始布局盐湖提锂领域，已开发出低温纳滤膜、高盐卤水淡化膜等产品，并在西藏、青海等地开展中试项目。

财务表现

• 2021年公司实现营业收入3.79亿元，同比增长20.92%；归母净利润0.50亿元，同比增长7.96%。
• 2022年前三季度公司营收同比下降14.99%，归母净利润同比下降45.71%，但随着疫情缓解，公司业绩有望快速修复。
• 2022年公司毛利率为30.2%，净利率为9.6%，环比有所提升。

产能与规划

• 现有反渗透和纳滤膜片产能1100万平方米/年，规划新增600万平方米/年。
• 复合材料压力罐产能80万只，计划扩建至30万支/年。
• 膜元件压力容器产能4万支/年，计划新增2万支/年。
• 膜元件产能0.5万支/年，计划新增10万支/年。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”投资评级。
• 预计公司2022-2024年收入分别为3.59亿元、5.72亿元、7.31亿元，营收增速分别为-5.22%、59.23%、27.74%。
• 预计公司2022-2024年净利润分别为0.46亿元、0.99亿元、1.35亿元，净利润增速分别为-9.81%、116.44%、36.79%。

风险提示

• 境外销售收入占比较高的风险。
• 主要原材料依赖进口的风险。
• 纳滤膜及纳滤膜元件市场开拓不及预期的风险。
• 市场竞争加剧的风险。

膜产业前景

• 中国膜产业总产值预计从2022年的3600亿元增长至2027年的5800亿元，年复合增长率约10%。
• 膜分离技术在水处理、市政供水、海水淡化、工业应用等多个领域具有广泛的应用前景。
• 国内膜材料及配套设备市场空间广阔，公司作为上游制造商，有望受益于国产替代趋势。

盐湖提锂市场前景

• 中国盐湖锂资源占比高达85%，但开发力度有限，预计2025年盐湖提锂产能将分别达到20万吨（青海）和5万吨（西藏）。
• 膜法提锂因高适应性、低成本、环保等优势，有望成为主流工艺。
• 公司已成功开发适用于不同卤水的纳滤膜产品，并在多个盐湖开展中试，具备较强的市场竞争力。

技术优势

• 公司核心技术全部自研，包括膜材料研制、膜元件生产、复合材料压力容器结构设计等。
• 公司拥有铸膜涂膜一体化全自动生产线、全自动卷膜生产线等先进设备，提高生产效率。
• 公司产品性能达到国际先进水平，已在多个领域实现对国外品牌的部分替代。

未来展望

• 随着疫情后市场需求恢复，公司业绩有望加速增长。
• 盐湖提锂产业的快速发展将为公司带来新的业绩增长点。
• 公司在膜法提锂领域的布局和研发，有望在未来几年实现显著的市场突破。