深度报告-20221108-国海证券-唯赛勃-688718.SH-深度报告_国内膜法分离技术龙头_盐湖提锂业务开启第二成长曲线_46页_2mb

唯赛勃（688718）深度报告总结

核心内容

唯赛勃是国内膜法分离技术的龙头企业，专注于复合材料压力罐、膜元件压力容器、反渗透膜及纳滤膜等产品的研发与生产，产品广泛应用于水处理、物料浓缩分离、市政供水、海水淡化等多个领域。公司于2021年在A股科创板上市，具备多项自主研发技术，并取得国内外权威资质认证。

主要观点

1. 盐湖提锂业务开启第二成长曲线

   • 公司自2019年起与启迪清源合作，进入盐湖提锂领域，开发了适用于西藏盐湖的低温预处理纳滤膜和膜系统设备，已进入中试阶段，未来有望实现工程化应用。
   • 盐湖提锂是未来锂资源提取的重要方向，国内盐湖锂资源占比超过80%，其中西藏盐湖锂资源禀赋优越，但开发难度较大。
   • 预计2022-2025年，中国盐湖提锂年产量将从5.3万吨增长至25万吨，纳滤膜和反渗透膜市场需求广阔。

2. 污水资源化趋势推动膜产业增长

   • 随着水资源日益匮乏，污水资源化处理需求上升，推动膜产业稳步发展。
   • 中国膜产业总产值预计从2019年的2773亿元增长至2022年的3600亿元，年均复合增速约为9%。
   • 传统水处理领域向污水资源化转型，唯赛勃在人居水处理、市政供水、污水处理和海水淡化等领域具备增长潜力。

3. 本土企业有望实现国产替代

   • 当前盐湖提锂所用的纳滤膜和反渗透膜主要依赖进口，但公司凭借地域优势和定制化能力，有望在未来实现国产替代。
   • 公司在膜材料和压力设备方面布局完善，具备技术优势和产品竞争力，部分产品性能指标达到国际先进水平。

关键信息

财务预测

• 2022年预计营收4.16亿元，归母净利润5200万元；
• 2023年预计营收8.10亿元，归母净利润1.18亿元；
• 2024年预计营收10.45亿元，归母净利润1.60亿元。

营收与净利润增长

• 2021年公司实现营收3.79亿元，同比增长20.92%；
• 归母净利润0.5亿元，同比增长7.96%；
• 2022年Q1~Q3营收同比下降14.99%，净利润同比下降45.71%，主要受疫情影响。

估值与评级

• 2022年PE为83倍，2023年PE为36倍，2024年PE为27倍；
• 维持“增持”评级，公司有望受益于盐湖提锂及污水资源化趋势，开启第二成长曲线。

技术优势

• 公司核心技术全部自研，拥有153项知识产权，其中发明专利8项，实用新型专利130项，外观专利10项，软件著作权5项；
• 产品通过NSF、ASME等国际权威认证，具备较强的市场竞争力。

产品结构

• 2021年反渗透及纳滤膜片收入1.17亿元，占比30.84%；
• 反渗透及纳滤膜元件收入0.45亿元，占比11.83%；
• 复合材料压力罐收入1.54亿元，占比40.59%；
• 膜元件压力容器收入0.50亿元，占比13.18%；
• 配件及其他收入0.13亿元，占比3.56%。

市场布局

• 产品应用于全球多个领域，与克拉克集团、康丽根、倍世、苏伊士等国际知名企业建立长期合作关系；
• 业务覆盖人居水处理、市政供水、污水处理、海水淡化、工业零排放等多个领域。

风险提示

• 研发进度不及预期；
• 新冠疫情反复；
• 产业链下游拓展不及预期；
• 公司业绩不稳定风险；
• 国产替代进程的不确定性；
• 技术进步的不确定性影响；
• 膜分离技术与其他水处理技术路线的竞争加剧；
• 公司纳滤膜和膜系统技术尚处于中试阶段，存在不确定性。

市场空间测算

人居环境

• 预计2022年经净水器处理的饮用水量为6492.16亿升；
• 膜元件需求规模约355.73万支，市场规模约5.34~7.11亿元。

污水处理

• 2025年再生水处理规模预计为5658万立方米/日；
• 膜元件需求规模约246万支，市场规模约86.10~110.70亿元。

市政供水

• 2020年经净水器处理的饮用水量为222.73万立方米/日；
• 膜元件需求规模约12.37万支，市场规模约4.33~4.95亿元。

海水淡化

• 2025年全国海水淡化工程总规模预计为290万吨/日；
• 膜元件需求规模约15.37万支，市场规模约6.15~6.92亿元。

产业链布局

上游

• 膜材料及配套装备，包括微滤膜、超滤膜、纳滤膜、反渗透膜等。

中游

• 膜组件及膜装置，包括膜元件、膜元件压力容器等。

下游

• 膜系统及应用，涵盖市政供水、海水淡化、污水处理、人居水处理等领域。

总结

唯赛勃凭借核心技术优势和完善的产业链布局，已在传统水处理领域占据一席之地。随着盐湖提锂技术的推广，公司有望进一步拓展市场份额，开启第二成长曲线。公司具备良好的研发能力、生产能力和市场拓展能力，未来在膜法提锂和污水资源化等领域具备较大的增长潜力。