20250329-中国银河-大唐发电-601991.SH-大唐发电2024年年报点评_盈利能力仍有提升空间_装机增长空间大_3页_1mb

大唐发电2024年年报总结

核心内容

大唐发电2024年年报显示，公司盈利能力显著提升，装机增长空间较大，整体表现优于预期。公司实现营业收入1234.74亿元，同比增长0.86%；归母净利润45.06亿元，同比增长229.70%（扣非净利润同比增长695.69%）。公司向全体股东派发现金红利0.0621元/股，现金分红比例为38.13%，对应的股息率为2.15%。

主要观点

• 盈利能力提升显著：受益于煤价下降，公司销售毛利率和净利率分别提升至14.87%和5.55%，同比分别增长3.12pct和3.10pct。ROE（加权）为10.44%，同比提升11.48pct。
• 现金流状况良好：2024年经营性净现金流为261.23亿元，同比增长23.01%，显示公司运营效率和资金管理能力较强。
• 负债率处于合理区间：2024年资产负债率为71.02%，未来具备优化空间。
• 火电盈利仍有修复空间：公司火电板块受益于煤价下行及容量电价补偿提升，预计未来业绩将进一步改善。
• 装机规模持续扩张：公司在建及核准装机合计24.74GW，占在役装机的31.27%，为公司长期发展提供充足动力。
• 投资建议：分析师维持“推荐”评级，预计公司2025-2027年归母净利润分别为51.84亿元、55.76亿元、62.12亿元，对应PE分别为10.17x、9.46x、8.49x，显示公司估值具备吸引力。

关键信息

财务表现

• 2024年营收：1234.74亿元，同比增长0.86%
• 2024年归母净利润：45.06亿元，同比增长229.70%
• 2024年扣非净利润：45.04亿元，同比增长695.69%
• 每股派息：0.0621元，现金分红比例38.13%
• 股息率：2.15%

装机结构

• 在役装机：79.11GW，其中火电47.17GW、水电9.20GW、风电10.06GW、光伏6.04GW
• 在建及核准装机：24.74GW，占在役装机的31.27%
• 在建项目：10.00GW，其中火电6.38GW、风电1.76GW、光伏1.87GW
• 核准电源项目：14.74GW，其中火电煤机4.66GW、风电2.03GW、光伏8.05GW

财务预测（2025-2027）

财务比率

风险提示

• 新项目建设进度不及预期
• 煤价大幅上涨
• 电价超预期下跌

装机增长驱动因素

• 火电板块：受益于煤价下降，燃料费减少41.19亿元，同时京津冀区域中长期电价稳定，2026年容量电价补偿提升至50%，未来盈利修复潜力大。
• 水电板块：受益于来水改善，利润总额增加6.25亿元。
• 在建项目：火电、风电、光伏装机合计10.00GW，为公司业绩增长提供支撑。
• 核准项目：火电煤机、风电、光伏合计14.74GW，未来有望转化为在役装机。

公司评级与分析师信息

• 评级：推荐
• 分析师：
  • 陶贻功：环保公用行业首席分析师，拥有超过10年行业研究经验
  • 梁悠南：公用事业行业分析师，毕业于清华大学及加州大学洛杉矶分校

市场数据

总结

大唐发电在2024年表现出强劲的盈利能力提升和良好的现金流状况，其火电和水电板块均实现显著增长。公司在建及核准装机规模占比较高，为未来业绩增长提供了坚实基础。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备长期发展潜力，但需关注煤价、电价及新项目进度等风险因素。