20210607-东吴证券-伊利股份-600887.SH-跟踪报告_站在下一个十年新起点_定增布局长远_5页_476kb
报告摘要
伊利股份定增分析总结
核心内容
伊利股份于2021年6月4日发布定增预案，拟募集资金不超过130亿元，用于多个战略项目，包括液态奶生产基地建设、5G+工业互联网婴儿配方奶粉智能制造、矿泉水项目、数字化转型和信息化升级、乳业创新基地以及补充流动资金等。此次定增约占总股本的5.4%，旨在支撑公司长期发展和优化财务结构。
主要观点
战略布局
- 聚焦主业，扩大产能：新增液奶产能224万吨，相当于2020年液奶产量的25%。同时，布局奶粉和矿泉水等高成长业务，分别新增产能3.7万吨和47万吨，分别相当于2020年产量的17%和109%。
- 提升效率，整合产业链：通过数字化转型和信息化升级、乳业创新基地建设，提升运营效率，增强全产业链整合能力。
- 目标明确，迈向全球前三：公司长期目标为2025年进入全球乳业前三，2030年成为全球乳业第一。此次定增为实现这一目标提供重要支撑。
资金使用
- 优化财务结构：公司当前资产负债率约59.13%，若通过定增偿还部分贷款，可有效降低负债率，减少融资成本。
- 保障资本支出与分红：公司多年来依赖自有现金流和债务融资，当前现金流紧张。此次定增有助于缓解资金压力，支持长期资本支出和分红。
盈利预测与估值
- 收入与利润增长：预计2021-2023年营业收入分别为109,481亿元、121,524亿元、134,284亿元，同比增长分别为13.0%、11.0%、10.5%。归属母公司净利润分别为8,248亿元、9,850亿元、11,284亿元，同比增长分别为16.5%、19.4%、14.6%。
- 每股收益预测：2021-2023年每股收益分别为1.36元、1.62元、1.86元。
- 估值指标：2021-2023年P/E分别为29.19倍、24.44倍、21.33倍。P/B分别为7.41倍、6.94倍、6.55倍。EV/EBITDA分别为18.39倍、15.83倍、13.62倍。
- 投资评级：维持“买入”评级，目标价为56.7元，对应2022年35倍PE。
关键信息
定增项目详情
| 序号 | 项目名称 | 新增产能(万吨) | 拟使用募集资金金额(亿元) |
|---|---|---|---|
| 1 | 液态奶生产基地建设项目 | 224.4 | 54.8 |
| 2 | 全球领先5G+工业互联网婴儿配方奶粉智能制造示范项目 | 3.7 | 15.5 |
| 3 | 长白山天然矿泉水项目 | 47.3 | 2.7 |
| 4 | 数字化转型和信息化升级项目 | - | 12.5 |
| 5 | 乳业创新基地项目 | - | 5.9 |
| 6 | 补充流动资金及偿还银行贷款项目 | - | 38.6 |
资本开支历史
| 年份 | 液态奶项目（万元） | 奶粉项目（万元） | 酸奶项目（万元） | 冷饮项目（万元） | 其他项目（万元） | 合计（万元） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2016 | 147,626.99 | 22,265.11 | 16,871.04 | 41,216.33 | 9,076.57 | 237,056.04 |
| 2017 | 173,253.37 | 16,822.14 | 13,586.48 | 40,941.72 | 5,768.05 | 250,371.76 |
| 2018 | 181,283.33 | 6,211.85 | 22,121.79 | 49,416.21 | 130,128.17 | 389,161.35 |
| 2019 | 393,528.71 | 32,968.60 | 26,873.33 | 71,047.05 | 217,129.62 | 741,547.31 |
| 2020 | 491,830.11 | 45,324.30 | 40,295.95 | 43,956.05 | 39,129.79 | 660,536.20 |
财务预测
| 年份 | 营业收入(百万元) | 归母净利润(百万元) | 每股收益(元/股) | P/E(倍) |
|---|---|---|---|---|
| 2020A | 96,886 | 7,078 | 1.16 | 34.01 |
| 2021E | 109,481 | 8,248 | 1.36 | 29.19 |
| 2022E | 121,524 | 9,850 | 1.62 | 24.44 |
| 2023E | 134,284 | 11,284 | 1.86 | 21.33 |
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产(元) | 5.00 | 5.34 | 5.71 | 6.04 |
| ROIC(%) | 15.3% | 16.4% | 18.5% | 20.4% |
| ROE(%) | 23.3% | 25.4% | 28.4% | 30.7% |
| 毛利率(%) | 36.2% | 36.4% | 37.0% | 37.4% |
| 销售净利率(%) | 7.3% | 7.6% | 8.1% | 8.4% |
| 资产负债率(%) | 57.1% | 57.6% | 57.8% | 58.2% |
风险提示
- 需求恢复不及预期
- 行业竞争加剧
- 原材料价格上行
投资建议
维持“买入”评级，目标价56.7元，对应2022年35倍PE。
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价(元) | 39.58 |
| 一年最低/最高价(元) | 27.55 / 51.85 |
| 市净率(倍) | 7.27 |
| 流通A股市值(百万元) | 236,735.06 |
免责声明
本报告由东吴证券研究所发布，仅供客户使用。本公司不对因使用本报告内容而产生的任何损失负责。报告内容基于公开信息，不构成投资建议。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
