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36度的温水：A股市场分析与策略建议

核心内容

自2016年初“熔断”以来，A股市场走出了一波“慢牛”行情，上证综指累计涨幅约22%，且走势异常平稳，几乎以36度的斜率直线行进。这种“慢牛”行情一反A股历史上的“快牛”常态，主要由投资者结构、盈利提升及市场认知缓慢等因素共同影响。

主要观点

• 慢牛原因：投资者以个人为主，容易导致市场波动，而此次慢牛可能由于盈利逐步回升和市场对经济周期认知的滞后。
• 市场估值：目前A股整体法PE_TTM估值为22倍，相对无风险利率偏高，接近历史区间下限。
• 市场状态：长期慢牛导致市场“炒无可炒”，投资者更倾向于寻找结构性机会。
• 未来风险：市场可能在二季度面临“盈利向下+利率向上”的不利组合，需保持谨慎。
• 行业配置：建议偏重防御性行业，如消费和成长板块，精选业绩与估值匹配的个股。

关键信息

一、36度的温水

• 市场走势：上证综指以36度斜率上涨，显示市场稳定。
• 盈利因素：PPI持续提升带动企业盈利改善，但市场认知过程缓慢。
• 相关性差异：银行与上证综指相关系数仅为0.6，远低于其他行业平均0.87。
• 市场结果：估值偏高、市场趋于平淡、投资者偏好结构性机会。

二、一周回顾

• 市场表现：A股略有上涨，沪深300涨幅为0.52%（万得全A为0.74%）。
• 行业表现：建筑、建材、有色、机械、电子、电气设备涨幅靠前；休闲服务、家电、军工、银行、商贸、农林牧渔表现较差。
• 组合表现：光大策略“追风”行业组合（食品饮料、家用电器、通信、电子、计算机）涨幅0.63%。

三、量化行业比较

3.1 盈利预测变动

• 变动幅度前五行业：化工、采掘、医药生物、房地产、家电。
• 变动幅度后五行业：通信、轻工制造、计算机、电子、机械设备。

3.2 估值比较

• 估值较低行业：银行、传媒、非银金融、计算机、医药生物。
• 估值较高行业：建材、钢铁、家电、通信、轻工制造、纺服、化工、机械。
• 综合得分前五行业：采掘、非银金融、房地产、医药生物、有色。
• 综合得分后五行业：通信、轻工、汽车、休闲服务、国防军工。

3.3 流动性比较

• 流动性强行业：建筑、采掘、有色、非银金融、房地产。
• 流动性弱行业：传媒、轻工制造、汽车、休闲服务、国防军工。
• 资金流入强度：建筑装饰、采掘、有色金属、非银金融、房地产资金流入较强。

3.4 综合行业排名

• 排名靠前行业：采掘、非银金融、房地产、医药生物、有色。
• 排名靠后行业：通信、轻工制造、汽车、休闲服务、国防军工。

行业配置建议

• 推荐行业：医药生物、电子、计算机、食品饮料、通信。
• 配置策略：偏重防御性行业，关注消费和成长板块，精选业绩与估值匹配的个股。

分析师与联系信息

• 分析师：赵扬 (执业证书编号：S0930515040001)
  电话：021-22169324
  邮箱：zhaoyang88@ebscn.com

• 联系人：张安宁
  电话：021-22169042
  邮箱：zhanganning@ebscn.com

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因信息不足或重大不确定性事件，无法给出明确评级。

特别声明

• 本报告基于假设，分析结果可能因不同假设而异。
• 估值方法和模型有其局限性，不保证证券在该价格交易。
• 报告仅供客户使用，不构成投资建议。
• 光大证券可能持有报告中提及的公司证券头寸，或提供相关服务，需注意潜在利益冲突。

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