20180709-国金证券-长春高新-000661.SZ-医药高增长和地产收入确认是业绩超预期原因_5页_1mb

长春高新 (000661.SZ) 买入（上调评级）总结

核心内容

长春高新在2018年半年度业绩预告中表现优异，预计净利润为4.83-5.68亿元，同比增长70%-100%，超出市场预期。公司主要得益于医药高增长和地产收入确认两方面。

主要观点

• 医药业务高增长：生长激素行业保持强势增长，公司作为国内龙头，凭借规模最大的销售团队和剂型、定价优势，预计上半年生长激素销售增长约50%，这一趋势有望持续。
• 疫苗业务恢复上行：百克生物水痘疫苗批签发量同比增长14%，迈丰狂犬疫苗上半年批签发量接近2016和2017年全年水平，显示疫苗行业正在复苏。
• 地产收入确认：2018H1房地产项目结算收入贡献较大利润，而2017H1地产业务亏损，收入确认节奏变化导致上半年利润高于预期。
• 盈利预期上调：基于医药业务的持续高增长，公司上调盈利预期，预计2018-2020年EPS分别为5.97、7.79、9.99元，年增长率分别为51%、30%、28%。
• 投资建议：给予“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

财务数据

• 股价：216.77元
• 已上市流通A股：170.01百万股
• 总市值：36,875.24百万元
• 年内股价最高最低：230.00/117.82元
• 沪深300指数：3365.12
• 深证成指：8911.34

业绩表现

• 2018H1净利润：4.83-5.68亿元，同比增长70%-100%
• 每股收益：预计2018E为5.969元，2019E为7.789元，2020E为9.990元
• 每股净资产：预计2018E为31.186元，2019E为38.176元，2020E为47.366元
• 净利率：预计2018E为18.9%，2019E为20.0%，2020E为21.0%

业务增长

• 生长激素：预计2018H1销售增长约50%，未来增长潜力大
• 疫苗：水痘疫苗批签发增长14%，迈丰狂犬疫苗批签发接近2016和2017年全年水平
• 地产：2018H1结算收入贡献较大利润，2017H1亏损

财务预测

风险提示

• 竞争对手挑战：竞争对手剂型丰富可能对公司市场地位构成威胁
• 销售费用上升：生长激素销售费用可能上升
• 监管风险：行业整体监管风险存在
• 地产收入确认节奏变化：上半年地产收入确认后，下半年收入规模可能减小

附录：市场评级分析

• 市场平均投资建议评分：1.17，对应“买入”评级
• 相关报告评级：
  • 2017-06-26：增持
  • 2017-08-18：增持
  • 2017-10-25：增持
  • 2018-02-09：增持

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上

特别声明

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