20220318-第一财经研究院-中国金融条件指数月报（2022年2月）_2月社融遭遇滑铁卢_新增居民贷款大幅下降_13页_960kb

中国金融条件指数月报总结（2022年2月）

核心内容概述

2022年2月，中国金融条件月度指数为-1.14，较上月下降0.11，表明金融条件进一步宽松。自去年12月降准和今年1月降息以来，金融条件指数已连续两个月下行，宽松幅度超过2015年-2016年周期。整体来看，金融环境仍处于宽松状态，但部分指标出现显著放缓，显示经济复苏压力较大。

主要观点

• 金融条件指数持续宽松：2月指数为-1.14，较上月下降0.11，主要由资金流动性宽松推动，贡献度达63%。
• 新增社融大幅下滑：2月新增社融总额为1.19万亿元，环比下降明显，同比少增5343亿元，增速为-31%。
• 人民币贷款结构恶化：新增人民币贷款同比增速为-9.6%，居民贷款大幅下降，企业贷款增速放缓，票据融资占比上升。
• M2增速显著放缓：2月M2同比增速为9.2%，较1月下降0.6个百分点，M1由负转正，M1与M2剪刀差收窄。
• 政策动态支持经济：央行依法向中央财政上缴结存利润，支持留抵退税和地方转移支付，财政政策与货币政策协同发力。
• 房地产政策稳中求进：房地产税改革试点暂不扩大，但强调防范房地产企业风险，推动转型。
• 海外货币政策收紧：美联储加息25bp，并启动缩表；欧洲央行加快结束资产购买计划。

关键信息

3.1 新增社融遭遇滑铁卢

• 新增社融总额：1.19万亿元，环比下降，同比少增5343亿元。
• 分项表现：
  • 表内贷款：9564亿元，同比少增4313亿元。
  • 影子银行：-5053亿元，同比少增4656亿元。
  • 直接融资：6631亿元，同比多增3795亿元。
  • 其他融资：783亿元，同比少增169亿元。
• 居民贷款：-3369亿元，同比增速-337.1%。
• 企业贷款：1.24万亿元，同比增速3.3%。
• 票据融资占比：14.1%，较1月上升。

3.2 人民币贷款结构未见改善

• 新增人民币贷款：1.23万亿元，同比增速-9.6%。
• 居民贷款：短期贷款-2911亿元，长期贷款-459亿元，居民贷款同比增速-337.1%。
• 企业贷款：短期贷款4111亿元，长期贷款5052亿元，票据融资3237亿元。
• 中长期贷款增速：
  • 居民中长期贷款：-41.4%（连续2个月负增长）。
  • 企业中长期贷款：-20.2%（连续7个月负增长）。

3.3 M2同比增速显著放缓

• M1同比增速：由-1.9%上升至4.7%，主要受春节影响。
• M2同比增速：9.2%，较1月下降0.6个百分点。
• M1与M2剪刀差：-4.5%，显著收窄。
• 社融存量同比增速：由10.5%降至10.2%，与M2增速差值上升至1.0%。

3.4 新增社融缺口向下

• 新增社融缺口：-3.7%，较1月的-1.8%有所恶化。
• 政策预期：预计年内央行将采取更多降准、降息措施以应对金融条件宽松压力。

政策动态

中国货币与信贷政策

• 央行上缴结存利润：超过1万亿元，用于留抵退税和地方转移支付，支持助企纾困。
• 货币政策方向：强调保持经济合理区间，新增贷款适度增长，防范风险。

房地产政策

• 房地产税试点：明确表示今年内不具备扩大试点城市的条件。
• 风险防范：提出防范房地产企业风险，推动向新发展模式转型。

海外货币政策

• 美联储：加息25bp，联邦基金利率目标区间升至0.25%-0.5%，启动缩表。
• 欧洲央行：维持关键利率不变，加快结束资产购买计划，4月净购买额为400亿欧元，5月为300亿欧元，6月为200亿欧元。

总结

2022年2月，中国金融条件指数持续宽松，但社融和贷款数据出现明显下滑，反映经济复苏动能不足。政策层面，央行和财政部门协同发力，通过降准、降息及上缴利润等手段增强市场流动性，支持经济和资本市场稳定。同时，房地产政策保持审慎，海外货币政策则呈现收紧趋势，对国内金融市场形成一定压力。整体来看，金融环境宽松但结构承压，政策仍以稳增长和防风险为主导。