2023-02-07-第一财经研究院-中国金融条件指数周报_股债同步回暖_金融条件宽松_9页_591kb

中国金融条件指数周报总结（2023年1月3日-2023年1月6日）

核心内容

本周中国金融条件指数显著回落，反映出金融环境进一步宽松。第一财经研究院发布的中国金融条件日度指数均值为-0.41，较前一周下降2.35，年内指数下降1.63。跨过年末后，指数快速回落，1月6日收于-0.57。指数的波动性在12月30日达到峰值120.63%，随后回落。指数下行代表金融条件宽松，上行代表紧缩。

主要观点

• 金融条件宽松：受货币市场流动性充裕、央行流动性投放以及资金需求收缩等因素影响，金融条件指数持续下行，表明市场融资环境改善。
• 货币市场流动性改善：银行间市场质押式回购成交量回升至7万亿元以上，隔夜和7天回购利率均降至历史低位，流动性分层现象缓解。
• 债券市场发行收缩：由于新年第一周，债券市场总发行额和净融资额均较前一周下降，但非金融企业部门结束连续净偿还趋势，净融资转为正值。
• 利率债走势分化：短端国债收益率波动较大，但整体呈上升趋势；中长端国债收益率保持平稳，期限利差略有收窄。
• 信用债市场回暖：信用债市场整体表现良好，高等级信用债表现优于低等级信用债，信用利差走阔但增速放缓。
• 股票市场风险偏好提升：A股二级市场表现较好，风险溢价、成交量和市盈率均有所上升，显示市场情绪改善。

关键信息

货币市场

• 流动性充裕：质押式回购成交量回升至7.3万亿元，为历史高位。
• 利率下行：隔夜回购利率（R001）由1.56%降至0.72%，DR001由1.39%降至0.54%。
• 7天回购利率：R007由3.65%降至1.90%，DR007由2.16%降至1.48%。
• 流动性分层缓解：R007与DR007利差由228.77bp降至41.72bp。
• 央行操作：央行显著收缩公开市场操作投放量，仅进行常规7天逆回购操作，投放量由500亿元降至20亿元。

债券市场

• 发行收缩：上周债券市场总发行额为2510.19亿元，较前一周下降7254.89亿元。
• 净融资额下降：总净融资额为-469.58亿元，较前一周下降2651.85亿元。
• 非金融企业净融资转正：非金融企业部门净融资256.42亿元，结束连续8周净偿还。
• 利率债走势：
  • 短端国债收益率波动较大，但整体上升。
  • 1月期国债收益率由1.17%升至1.64%。
  • 3月期国债收益率由2.06%降至1.80%。
  • 6月期国债收益率小幅下降。
  • 5年期国债收益率上升0.49bp，10年期国债收益率下降0.25bp。
• 信用债表现：
  • AAA级信用债收益率普遍下降，AA级部分品种收益率上升。
  • 信用利差走阔，但增速放缓。
  • 中票等级利差上升3bp，AA级中票与AAA级中票利差为87.33bp，AA-级中票与AAA级中票利差为324.33bp。

股票市场

• A股表现良好：上证综指、中小板指和创业板指数分别上升0.1%、0.1%和0.9%。
• 风险偏好提升：风险溢价分别上升2.70%、3.83%和6.82%。
• 成交量回暖：A股日均成交量上升至8161亿元，市盈率同步上升至17.48，较前一周上升2.8%。
• 融资融券余额：融资与融券余额差值保持在1.35万亿元左右，占A股总市值比例为1.67%。

产品与服务

• 产品系列：第一财经研究院提供《高频看宏观》、《中国金融条件指数》、《首席经济学家调研》、《宏观专题报告》等研究产品。
• 作者信息：
  • 刘昕，邮箱：liuxin@yicai.com
  • 何啸，邮箱：hexiao@yicai.com

图表概览

• 图表1：年初金融条件指数显著回落
• 图表2：货币市场流动性重回宽松带动指数下行
• 图表3：中国金融条件指数的走势每逢年末都有较大波动性
• 图表4：央行显著收缩公开市场操作投放量，转为常规7天逆回购操作
• 图表5：银行间质押式回购成交量显著回暖
• 图表6：主要货币市场利率回落
• 图表7：上周债券市场发行和净融资额较前一周下降
• 图表8：债券市场融资增速较往年显著下滑
• 图表9：短端国债收益率较3月前上行
• 图表10：上周国债期限利差保持平稳
• 图表11：上周信用债市场几乎全线回暖
• 图表12：中票等级利差的上升速度有所放缓
• 图表13：上周AAA级信用债与国债利差下行
• 图表14：除企业债外，AA级信用债与国债利差下行
• 图表15：上周A股成交量和市盈率同步回暖
• 图表16：上周A股风险偏好明显提升

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