20220808-国信证券-医药生物行业2022年8月投资策略_ADC交易频现_板块调整建议积极布局_32页_3mb

医药生物行业2022年8月投资策略总结

核心内容

2022年8月，医药生物行业整体处于调整期，但已接近估值与政策的双重底部，具备积极布局的条件。申万医药指数在7月下跌7.50%，跑输沪深300指数0.48%，排名靠后。主要子板块中，生物制品与医疗服务跌幅较大，分别为10.44%和11.10%。然而，随着政策影响减弱和疫情常态化管理推进，行业有望在下半年回升。

主要观点

• 估值与政策双重底部：医药板块整体估值已处于近5年历史分位点1.96%，且医保基金支出同比下降，显示行业具备投资价值。
• 创新药出海交易频现：以ADC为代表的国产创新药频频达成大额outlicense协议，表明其研发进度在全球领先，具备海外商业化潜力。
• 板块调整建议积极布局：在估值合理的情况下，应积极布局优质公司，重点关注具备全球化创新能力的医药企业。

关键信息

投资组合推荐

• A股组合：恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、爱博医疗、华润三九、惠泰医疗
• H股组合：康方生物、康诺亚、锦欣生殖、先瑞达医疗

行业宏观数据

• 生产端：2022年1-6月医药制造业工业增加值同比增长0.9%，营业收入下降0.6%，利润总额下降27.6%。
• 需求端：社会零售总额下降0.7%，但限额以上中西药品类零售总额增长9.7%。
• 支付端：职工医保和居民医保支出分别下降4.17%和10.48%，显示医保控费政策趋稳。

国内新冠疫情情况

• 7月1日-30日累计报告本土感染者15099例，较6月有所上升，主要集中在甘肃、广西、安徽等地。
• 国内新冠疫苗接种已超34亿剂，60岁以上老年人接种覆盖率达89.45%，完成全程接种人数达2亿2311万。

全球疫情与疫苗进展

• 全球疫情在7月反弹，BA.5变异株占比提升。
• 美国政府与Moderna、Pfizer/BioNTech签订新的疫苗供应协议，推动加强针和下一代疫苗研发。

分细板块分析

创新药

• ADC药物出海交易频现，如科伦药业与默沙东达成两项协议，价值约22.96亿美元。
• 国产创新药具备全球化价值，预计未来将有更多出海机会。

生物制品

• 疫苗板块中报表现亮眼，万泰生物、康华生物、康泰生物等公司净利润大幅增长。
• 血制品行业持续稳健增长，华兰生物和天坛生物通过新增浆站和并购提升产能。

CXO及原料药

• CXO板块7月明显回调，但头部企业上半年业绩高增长，显示行业韧性。
• 原料药板块整体下跌6.8%，部分企业如奥锐特、新诺威表现较好。

中药

• 中药板块受配方颗粒备案进展缓慢影响，整体承压。
• 2023年国标备案有望加速，推动行业快速发展。

医疗服务

• 医疗服务价格调整方向明确，支持技术创新，有利于高质量发展机构。
• 爱尔眼科、锦欣生殖、海吉亚医疗等公司表现稳健，未来增长可期。

医疗器械

• 关注平台型、进口替代潜力大和具备出海能力的龙头公司。
• 迈瑞医疗、爱博医疗、心脉医疗等公司业务恢复，新品发布推动增长。

风险提示

• 疫情反复
• 研发进度不及预期
• 监管政策调整
• 医保降价超预期
• 商业化进度不及预期

投资建议

• 在估值合理区间积极布局，重点关注ADC、创新药、疫苗、血制品、平台型医疗器械等板块。
• 建议关注具有全球化创新能力和海外商业化潜力的公司，如恒瑞医药、迈瑞医疗、康方生物等。
• 疫情后医疗服务需求将逐步恢复，关注具备技术优势和市场潜力的公司。