20220510-国联证券-周报_宏观趋稳_中观震荡_微观估值处于低位_10页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2022年5月6日的中国股市宏观、中观、微观及资金流环境，提出了当前市场的定量配置信号。整体来看，宏观环境趋稳、中观景气度震荡、微观估值处于低位，资金流呈现短线反弹特征，但尚未出现明显拐点。

主要观点

宏观环境

• 货币流动性趋紧：短期货币流动性呈现收紧态势，货币宽松周期进入尾声。
• 信用端回落：M2-M1剪刀差继续收敛，信用端整体呈回落态势。
• 经济增长放缓：内需及出口继续下行。
• Logit预测值回落：宏观状态事件预测模型最新logit预测值为0.695，较上月末下降，但依然处于多空分界值上方，表明宏观环境仍偏多。

中观景气度

• 景气指数下降：当前景气指数为12.51，较上月末下降0.31。
• 维持底部震荡：中观景气指数继续维持震荡状态，未见明显上行趋势。
• 模型预测性：中观景气度指数与A股盈利趋势变化契合，并具备领先预测性。

微观结构

• 估值处于低位：宽基指数估值与风险溢价均处于历史极低分位水平，静态配置价值高。
• 交易热度高：市场呈现高拥挤状态，波动率仍处于历史高分位区间。
• 各指数风险分位：中证全指、沪深300、中证500、中证1000等宽基指数的结构风险均处于低位至中位区间。

资金流

• 北向资金小幅净流出：北向资金本周小幅净流出，但行业轮动明显，呈现快进快出特征。
• 两融资金回流：两融资金继4月以来首次出现净买入，表明市场情绪有所回暖。

关键信息

宏观环境

• 短期货币流动性：银行间债券质押式回购、SHIBOR:3个月、R-007均呈下降趋势。
• 长端利率：3/5/10年期国债到期收益率下降。
• 汇率：人民币汇率指数下降。
• 信用指标：社融新增人民币贷款微降，信用利差收窄，M1同比上升，M2同比微升。
• 经济增长：PMI新订单和新出口订单持续下行。
• 海外经济：欧元区、日本制造业PMI下降，美国制造业PMI微升。

中观景气度

• 指标选取：包括工业产量、工业利润、经济活跃度等高频指标。
• 模型构建：通过PCA合成大类因子，以上证指数归属母公司股东净利润同比增长率为回归目标。
• 当前状态：景气指数为12.51，维持底部震荡，DIF和MACD指标也呈震荡态势。

微观结构

• 结构风险刻画：以估值、风险溢价、波动率和流动性四类因子刻画。
• 当前分位水平：
  • 中证全指：估值0.120，风险溢价0.111，波动率0.972，流动性0.622，结构风险0.486。
  • 沪深300：估值0.123，风险溢价0.098，波动率0.971，流动性0.418，结构风险0.436。
  • 中证500：估值0.048，风险溢价0.075，波动率0.962，流动性0.568，结构风险0.347。
  • 中证1000：估值0.183，风险溢价0.084，波动率0.973，流动性0.526，结构风险0.466。

资金流

• 北向资金：本周小幅净流出，但流入食品饮料、家电等行业。
• 两融资金：4月以来首次净买入，显示市场情绪有所恢复。

定量配置信号

• 中观景气度转向震荡：定量配置模型显示中观景气度由下行转为震荡。
• 建议持有A股：阶段性持有A股，认为当前市场具备配置价值。

风险提示

• 量化模型风险：量化模型存在失效风险，历史数据不代表未来。
• 市场不确定性：需警惕市场环境变化对模型预测结果的影响。

分析师信息

• 分析师：朱人木
• 执业证书编号：S0590522040002
• 联系方式：电话与邮箱未提供。

相关报告

1. 《周期类基金投资策略》（2022.05.09）
2. 《风格切换：机构动向与未来机会》（2022.05.09）
3. 《基金发行持续放缓，军工基金行情占优》（2022.05.08）