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环保行业2021年报及2022Q1总结

核心内容概述

2021年环保行业整体营收保持平稳增长，但盈利能力有所下滑。行业整体营收达3256.5亿元，同比增长15.0%；归母净利润192.9亿元，同比下降5.1%。2022年第一季度，行业营收增长10.7%，但归母净利润同比下滑17.0%，主要受新冠疫情及市场融资环境影响。行业整体毛利率和净利率均有所下降，分别为24.8%和6.4%，费用率整体下降，其中销售费率、管理费率和财务费率分别下降0.3pct、0.1pct和0.2pct。经营性现金流和筹资性现金流均出现下降，投资性现金流净额为-944.5亿元。行业整体应收账款周转率显著上升，达到308.9，较去年同期增长36.4%。

主要观点

1. 行业整体表现

• 营收平稳增长：2021年环保行业营收增长15.0%，但增速低于往年。
• 盈利能力下滑：归母净利润同比下降5.1%，主要受工程占比提升、疫情补贴取消、资产减值等因素影响。
• 现金流压力：经营性现金流同比下降22.7%，筹资性现金流下降60.3%，投资性现金流净额下降22.0%。

2. 子行业分化明显

• 水务运营：营收和利润增长显著，增速分别为25.1%和21.8%，受益于产能提升和污水提标改造。
• 大气治理：营收和利润均实现增长，增速分别为18.8%和56.6%，受益于新业务拓展和订单释放。
• 固废处理：营收增长15.2%，但归母净利润下滑33.8%，主要因资产减值和疫情补贴消退。
• 水处理：营收增长6.4%，但归母净利润下降42.0%，受PPP项目影响。
• 监测：营收微降1.1%，归母净利润下降54.2%，主要因政府购买力下滑和资产减值。
• 节能行业：营收增长7.3%，但归母净利润提升幅度有限，部分公司因业务调整导致利润下滑。

3. 运营类资产表现突出

• 垃圾焚烧：伟明环保和瀚蓝环境因订单充足、盈利能力强被重点推荐。
• 危废资源化：浙富控股和高能环境因技术壁垒高、政策利好被重点推荐。
• 水务公司：洪城水业因低估值、高股息率被推荐。

关键信息

1. 行业数据

• 2021年营收：3256.5亿元，同比增长15.0%
• 2021年归母净利润：192.9亿元，同比下降5.1%
• 2022Q1营收：725.4亿元，同比增长10.7%
• 2022Q1归母净利润：60.4亿元，同比下降17.0%

2. 子行业表现

3. 毛利率与净利率

• 2021年行业毛利率：24.8%，同比下降1.8pct
• 2021年行业净利率：6.4%，同比下降1.3pct

4. 费用率

• 销售费率：2.4%，同比下降0.3pct
• 管理费率：6.6%，同比下降0.1pct
• 财务费率：3.8%，同比下降0.2pct

5. 资产负债率

• 2021年行业资产负债率：59.4%，同比上升0.7pct
• 各子行业资产负债率：水务运营（56.3%）、大气治理（53.6%）、固废治理（56.6%）、节能（49.7%）、监测（34.5%）

6. 应收账款周转率

• 2021年行业应收账款周转率：308.9，同比增长36.4%
• 各子行业应收账款周转率：水处理（369.3）、固废治理（682.8）、大气治理（587.6）、监测（34.5）

7. 重点推荐标的

风险提示

• 政策不及预期：环保政策及检查力度若未达预期，可能影响行业订单释放。
• 融资及支付风险：融资信用及客户支付能力存在不确定性。
• 竞争加剧：部分细分领域如危废、垃圾焚烧竞争加剧，可能导致盈利能力下滑。