20220306-兴证国际证券-信义光能-00968.HK-业绩稳健增长_产能扩张计划饱满_7页_883kb

信义光能（00968.HK）证券研究报告总结

核心内容

信义光能（00968.HK）作为一家专注于太阳能光伏玻璃和太阳能发电场业务的公司，其2021年全年业绩稳健增长，营收达160.65亿港元，同比增长30.4%。公司凭借持续的产能扩张和良好的成本控制能力，稳固了行业领先地位。分析师维持“买入”评级，并将目标价调至14.17港元，预计2022-2024年公司营收将分别达到190.26亿、255.53亿和339.22亿港元，归母净利润分别为56.40亿、65.76亿和75.85亿港元。

主要观点

• 业绩增长：2021年公司实现收入160.65亿港元，归母净利润49.24亿港元，同比增长8.0%。
• 业务结构：公司收入主要来源于太阳能玻璃业务（130.19亿港元）和太阳能发电场业务（29.74亿港元）。
• 盈利能力：2021年毛利率为47.0%，净利率为30.7%。尽管2022年毛利率预计下降至44.3%，但公司通过优化成本和提升效率，仍能维持良好的盈利水平。
• 产能扩张：2021年底公司总日熔量达13800吨，相比2020年底增长40.8%。2022年计划新增8条共计8000吨/日的超白光伏原片玻璃生产线，并在安徽和云南筹建10400吨/日的生产线。
• 发电业务：2021年新增并网装机规模440MW，累计装机规模达4073MW。2022年计划新增装机720MW，公司持有超过2GW的项目核准容量，其中84%为平价项目。
• 财务状况：公司财务稳健，持有现金及现金等价物74.6亿港元，净负债率仅为1.5%。公司建议派发全年股息0.27港元，同比增长5.9%。

关键信息

市场数据

投资要点

• 光伏玻璃业务：2021年新增四条1000吨/日生产线，总日熔量达13800吨，产能扩张计划明确。
• 发电业务：2021年新增并网装机440MW，累计装机规模达4073MW，其中3844MW为集中式项目，229MW为分布式项目。
• 财务支持：公司持有大量现金，为未来扩张提供有力支持，财务状况良好。
• 估值与评级：目标价14.17港元，对应2022年光伏玻璃业务20倍PE和发电业务30倍PE，维持“买入”评级。

风险提示

• 光伏电站补贴政策调整超出市场预期。
• 光伏玻璃价格下降超出预期。
• 光伏装机增长不及预期。

产能扩张计划表

财务分析

投资评级说明

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%。
• 审慎增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间。
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间。
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%。
• 行业评级：推荐、中性、回避。

附注

本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，分析师余小丽，联系方式：yuxiaoli@xyzq.com.cn。本报告仅供客户参考，不构成买卖建议，使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。