20201223-安信国际证券-信义光能-00968.HK-受益行业景气上行_产能快速扩张_4页_1mb

信义光能（968.HK）总结

核心内容

信义光能（968.HK）近期完成新股配售，筹资38.76亿港元，并公布未来产能扩张计划。公司计划在2021-2022年分别完成4条 $1000\mathrm{t / d}$ 的光伏原片玻璃生产线投运，2023-2024年可能再新增16条 $1000\mathrm{t / d}$ 生产线。公司产能快速扩张，预计市占率将从目前的35%提升至40%-45%，进一步巩固行业龙头地位。

主要观点

• 行业景气上行：中国及主要国家均制定碳中和目标，推动光伏行业快速发展，光伏玻璃行业需求强劲。
• 政策利好：工信部发布的《水泥玻璃行业产能置换实施办法(修订稿)》显示光伏压延玻璃不受产能置换限制，有利于行业产能释放。
• 盈利预测上调：公司未来三年收入预计分别达124亿港元、172亿港元、204亿港元；净利润预计分别达45.8亿港元、69.5亿港元、81.9亿港元。公司盈利增长显著，毛利率和净利率持续提升。
• 估值提升：基于2021年27倍PE，上调目标价至21.3港元，较现价18.00港元有18%的上升空间。
• 财务健康：公司资产负债率持续下降，从2018年的49.5%降至2022年的10.9%，显示财务结构优化，净现金流良好。

关键信息

产能规划

• 2021年：芜湖4条 $1000\mathrm{t / d}$ 生产线投产
• 2022年：张家港4条 $1000\mathrm{t / d}$ 生产线全部投产
• 2023-2024年：芜湖江北12条、广西北海4条 $1000\mathrm{t / d}$ 生产线陆续投产

财务预测

股价与估值

• 投资评级：买入
• 目标价格：21.3港元
• 现价（2020-12-22）：18.00港元
• 市盈率（PE）：32.15（2021E）
• 市净率（PB）：4.99（2021E）
• 股息收益率（%）：1.97（2021E）

风险提示

• 原材料成本波动高于预期
• 双面双玻组件渗透率低于预期
• 海外市场需求不及预期
• 光伏玻璃制造产能释放超预期
• 光伏电站补贴回收速度慢于预期

公司动态

• 股东结构：信义集团(玻璃)有限公司持股22.86%，其他控股股东及董事权益持股25.97%，其他股东持股51.17%
• 财务指标：公司流动资产和非流动资产稳步增长，净负债比率显著下降，显示公司资金状况良好

财务与估值分析

• 盈利能力增强：毛利率和净利率持续提升，ROE逐步增长
• 现金流稳健：经营活动现金流量持续为正，净现金流表现良好
• 资产负债率下降：从2018年的49.5%降至2022年的10.9%，财务结构优化

其他信息

• 客户服务热线：香港 2213 1888，国内 40086 95517
• 免责声明：此报告仅供参考，不构成投资建议，投资风险自负
• 规范性披露：分析师未担任公司董事或高级职员，亦未拥有相关财务权益

结论

信义光能作为光伏玻璃行业龙头，受益于行业景气上行和政策支持，未来产能扩张计划将显著提升其市场份额和盈利能力。公司盈利预测上调，目标价上调，维持“买入”评级，具备良好的增长潜力和投资价值。