20220801-国金证券-信义光能-00968.HK-海内外扩张提速_拟发行A股巩固资金优势_3页_975kb

信义光能（00968.HK）详细总结

核心内容

信义光能是一家专注于新能源与汽车研究的公司，近期发布了2022年中期业绩，并宣布计划发行A股以增强资金实力。分析师对该公司保持“买入”评级，并设定了20港元的目标价。

市场数据

• 收盘价：13.220港元
• 流通港股（百万股）：8,895.53
• 总市值（百万元）：117,598.90
• 年内股价最高最低（元）：18.880 / 10.920
• 香港恒生指数：20165.84

股价表现（%）

• 3个月：11.66
• 6个月：6.61
• 12个月：-15.26（相对恒生指数）

事件回顾

2022年8月1日，信义光能公布2022年中期业绩，收入97亿元（同比+20%），净利润19亿元（同比-38%），符合预期。公司宣布将筹备人民币普通股发行事宜。

主要观点与关键信息

1. 销量增长对冲利润下滑

• 光伏玻璃产品价格同比下降约15%，主要成本项如硅砂、天然气、纯碱等也显著上升，导致毛利率同比下降24.5个百分点至26.7%。
• 公司通过新投产产能，实现光伏玻璃销量同比增长44.6%，推动光伏玻璃收入同比增长22.6%。

2. 国内外产能扩张提速

• 上半年新增3x1000t产线，复产2x900t冷修产线，总产能达16800t/d。
• 预计下半年将有5x1000t产线点火，2022年底产能将增长约82%至21800t/d。
• 在马来新增2x1200t新产线，将公司总“储备产能”提升至12800t/d，预计2023年内大部分将投产。

3. 下半年盈利预期改善

• 随着硅料新增供应从8月开始加速释放，光伏玻璃需求将提升。
• 预计下半年盈利能力将好于上半年平均水平。

4. 光伏电站业务提速

• 上半年新增光伏电站装机42MW，预计下半年装机增长将提速。

财务预测与调整

营业收入（百万元）

• 2020：12,316
• 2021：16,065
• 2022E：22,053
• 2023E：33,597
• 2024E：44,350

营业收入增长率

• 2020：35.40%
• 2021：30.44%
• 2022E：37.27%
• 2023E：52.35%
• 2024E：32.00%

归母净利润（百万元）

• 2020：4,560
• 2021：4,924
• 2022E：5,099
• 2023E：7,700
• 2024E：10,088

归母净利润增长率

• 2020：88.74%
• 2021：7.97%
• 2022E：3.54%
• 2023E：51.02%
• 2024E：31.01%

每股收益（港元）

• 2022E：0.573
• 2023E：0.866
• 2024E：1.134

目标价与评级

• 目标价：20.00港元
• 评级：买入（对应35x 2022PE或23x 2023PE）

风险提示

• 光伏终端需求增长不及预期
• 光伏玻璃扩产规模超预期

关键财务比率

每股指标

• 每股收益：0.573（2022E）
• 每股净资产：4.351（2022E）
• 每股经营现金净流：0.789（2022E）
• 每股股利：0.229（2022E）

回报率

• 净资产收益率（ROE）：13.17%（2022E）
• 总资产收益率（ROA）：8.51%（2022E）
• 投入资本收益率（ROIC）：10.82%（2022E）

增长率

• 主营业务收入增长率：37.27%（2022E）
• EBIT增长率：8.69%（2022E）
• 净利润增长率：3.54%（2022E）
• 总资产增长率：22.04%（2022E）

资产管理能力

• 应收账款周转天数：145.0（2022E）
• 存货周转天数：45.0（2022E）
• 应付账款周转天数：160.0（2022E）
• 固定资产周转天数：488.6（2022E）

偿债能力

• 净负债/股东权益：-6.50%（2022E）
• 资产负债率：24.92%（2022E）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考。使用本报告需注意潜在利益冲突，并保持独立判断。报告内容可能因市场变化而调整，不构成投资建议。